美联储6月降息预期升温、国内电解铝社会库存累积趋缓、下游采购需求渐趋回暖等因素，将使沪铝易涨难跌。

　　美联储放缓缩表渐行渐近

　　外围市场方面，美联储隔夜逆回购规模3月6日已经降至7934亿美元左右，后续为保证充足的银行准备金并满足美国财政部发债需求，美联储理事沃勒提出通过“反向扭曲操作QT”，即买入短期国债并将持有的2.4万多亿美元抵押贷款支持债券MBS降至零。美联储主席鲍威尔亦表达类似观点，即减持抵押贷款支持债券MBS 是长期愿景，美债持仓久期可能缩短暗示增持短期国债，但是这恐怕仍难满足美国财政部的发债需求。2024年以来，美国财政部每个月净发债量为4000多亿美元，年化净发债量约为5万亿美元。这么大规模的美债净发行量一方面将产生严重的利息负担，另一方面很难具有可持续性。一旦美债净发行量降速，那么超宽松财政政策支撑的美国经济增速恐将下降一个台阶。经济与就业潜在隐忧使美联储开启降息和放缓缩表预期日益增强。

　　云南电解铝产能少量复产

　　国内市场方面，中国企业积极寻求进口铝土矿，几内亚和澳洲铝土矿以执行长单为主促价格持稳或上涨。贵州某氧化铝厂60万吨产能或于3月中旬复产、广西某氧化铝厂50万吨产能或于3月下旬复产，或使中国氧化铝3月生产量环比增加。四川某运行产能为6.5万吨的铝厂3月10日开始停槽技改至9月，但是云南减停产的117万吨电解铝产能或于3—4月少量复产，叠加国内电解铝理论加权平均完全成本为16850元/吨左右，而利润丰厚提振生产积极性，或使国内电解铝3月生产量环比增加。整体上，电解铝社会库存量仍在累积，持货商以出货为主，促进现货供给充足。

　　铝棒库存率先出现下降

　　国内经济稳增长政策持续加码，叠加传统消费旺季来临，或使下游需求渐趋回暖。中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高，中国铝棒社会库存量已经率先出现下降拐点。具体来看，建筑型材整体仍偏淡，企业在手订单以长单为主；光伏边框与支架及汽车等工业型材在手订单较为充足，使铝型材产能开工率稳步回升。

　　陕北至安徽800千伏特高压直流输电工程核准通过即将开工建设，叠加光伏和风电订单逐步回暖，特高压订单交付高峰期或持续至6月底，支撑铝线缆企业保持正常生产。

　　传统消费旺季来临，带动汽车与电池相关产品需求回升，多数铝板带企业订单和生产量环比升高且原料库存降至正常水平，支撑铝板带产能开工率稳步回升。

　　多数铝箔厂下游空调箔、电池箔和包装箔等产品订单出现好转，但是包装箔和电池箔等产品因近年来新投产能过剩而竞争激烈，2024年电池铝箔需求增速低于供给增速或压缩利润并推动行业洗牌。

　　原生铝合金订单几无改善而产销量上升乏力，但部分大型企业表示铝水合金化比例提升任务艰巨，或促使年内仍将增产。

　　部分大型再生铝合金企业反馈需求有所回暖，带动中小型再生铝合金厂基本复产，但部分压铸厂因价处高位和库存未消化完而下单积极性不高。

　　具体操作上，后期可关注沪铝18600—18800元/吨附近支撑位及19300—19500元/吨附近压力位，建议投资者以逢回落布局多单为主。

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