春节期间，布伦特原油小幅上行至82美元/桶附近，PTA(5968, 20.00, 0.34%)节后高开58点至5970元/吨，盘中上冲至6018元/吨随后回落至5950元/吨附近，在合理的市场预期内。节后，从PTA基本面来看，成本端，原油受地缘冲突影响边际减弱，但海内外芳烃受到调油备货的提振，价格依然坚挺；PTA加工费中性，主流厂商2—3月有集中检修，3月虽有新增产能投放预期，但全面出料仍需时间；下游聚酯及终端开工均降至年内低点，未来将强力修复。总体来看，当前PTA矛盾不突出，基本面中性，静待超预期的驱动因素出现。

　　成本端芳烃及PX支撑明显

　　原油仍是众多下游化工品定价的锚，当前原油主要受到地缘冲突和宏观面的影响，但随着时间的推移，地缘因素影响边际在不断弱化。另据报道，沙特阿美首席财务官表示全球石油供应中大约有3%的闲置产能，其已为不同范围的油价做好准备。60美元/桶的油价远高于他们的成本，全球市场石油供应充足。展望未来，随着春检的来临和供应压力的增大，若地缘因素无法提供持续支撑，原油价格将面临回落风险。

　　芳烃既可以作为汽油的调油料使用，也可以作为生产PX的原料，芳烃的调油逻辑也是市场关注和跟踪的重点。2024年海外调油备货启动时间较早，芳烃在调油经济性占优的情况下，提振了PX价格。目前韩国PX—MX已经从1月平均的120美元/吨回落至当前的100美元/吨附近。据了解，近期北美甲苯与RBOB的平均价差为1.24美元/加仑，为去年10月初以来的最高水平。在夏季驾驶季节到来之前，对二甲苯生产的经济性仍然受到挑战。与芳烃提取相比，甲苯调油仍然具有经济性。因此，在北美夏季汽油旺季证伪前，调油逻辑对芳烃价格仍有较强的支撑作用。

　　聚酯工厂无库存压力

　　节前聚酯负荷季节性降至79.2%，随着节后聚酯及下游复工复产，预计2月底聚酯负荷将回升至89%附近。原料端刚性补库将对PTA价格形成支撑，叠加3月PTA装置检修，PTA供需结构向好，预计3月存在去库预期。不过，考虑到此后有新增仪征、台化等装置，4月仍有累库预期。

　　聚酯库存春节假期期间整体仍处于历史同期中性位置。截至2月18日，POY库存为22.4天，环比增加8.2天；DTY库存为30.7天，环比增加6.8天；FDY库存为18.7天，环比增加6.4天；涤纶短纤库存为19天，环比增加3.1天，处于近五年历史同期最高位置。目前来看，聚酯工厂无库存压力。

　　“金三银四”消费可期

　　春节前聚酯及下游开工基本降至年度季节性低点。据CCF统计，2月8日，聚酯负荷下降至79.2%，浙江加弹负荷降至4%，涤纱开机率降至零，织机开机率降至1%。节后最新的开工数据显示，聚酯提升至80.1%，浙江加弹负荷提升至14%，涤纱开机率提升至7%，织机开机率提升至11%。随着时间的推移，聚酯及下游将全面复工复产，下游开工仍有很大的提升空间。由于整条链上库存相对良性，叠加“金三银四”的旺季需求预期，自下而上的需求拉动，将对原料端PTA价格形成一定的支撑。

　　综上所述，终端“金三银四”需求旺季在望，基本面中性偏强，但超预期的驱动暂未出现，PTA市场仍以振荡格局对待。

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