近年来，期货行业积极配合国家宏观调控，在保障各类大宗商品供应安全等方面发挥了重要作用，为实体经济高质量发展提供了重要助力。2022年，以大商所“企业风险管理计划”为契机，中信建投期货帮助临沂恒昌焦化股份有限公司（简称恒昌焦化）使用“期货+期权”综合套保，对冲焦煤价格上涨风险，为企业稳定生产经营提供了有力支撑。

　　企业面临原材料采购成本上涨风险

　　2020年以来，受新冠疫情等因素影响，市场面临的问题更加复杂多样。2022年上半年，焦煤市场经历了一系列复杂逻辑转变，焦化企业经营难度加大，急需可以有效管控价格、稳定生产经营的风险管理方案。

　　期货日报记者在采访中获悉，恒昌焦化年焦煤采购量约110万吨，主要采购主焦煤、肥煤、三分之一焦煤和贫瘦煤。在焦煤原材料价格受刺激政策预期推动上行时，企业成本压力非常大。为此，恒昌焦化积极探索期现结合对冲风险的道路，早在2014年，该企业就已成立期货部并开展了期货套保业务。面对近年来双焦价格波动性加大的局面，企业希望将场外期权纳入企业日常风险管理工具箱，以提高风险管理效果。

　　2022年6月，市场预计焦煤价格将上涨，恒昌焦化采购端面临原材料采购成本上涨的风险，综合企业自身经营情况、避险诉求和行情研判等分析，中信建投期货为企业量身定制了“期货+期权”的综合套保方案。

　　个性化的组合套保可精准破解企业困境

　　2022年6月，在大商所支持下，中信建投期货和恒昌焦化签署了套保合作协议。6月初，中信建投期货风险管理子公司与恒昌焦化就焦煤行情、“期货+期权”综合套保方案进行了沟通。针对焦煤市场即时涨价风险、客户风险管理需求，中信建投期货帮助恒昌焦化制定了个性化的套保方案。

　　“我们为恒昌焦化制定了‘期货+期权’的综合方案：焦化厂在期货盘面分批买入期货合约建立虚拟库存、锁定采购成本，同时买入相同数量的欧式平值看跌场外期权保护期货多头头寸。”中信建投期货该项目负责人邓超表示，在实际执行中，企业采取“动态套保”策略：如果未来价格大幅下跌，可择机对套保头寸提前了结；如果基差扩大，焦化厂可以将期货合约持有到期交割，以低于现货市场的价格采购原材料。

　　2022年6月15—20日，恒昌焦化陆续建仓买入70手焦煤期货2209合约，对应4200吨现货，同时向中信建投期货购买了以焦煤期货2209合约为标的、数量相同的欧式平值看跌场外期权，以对期货头寸进行保护。6月15日之后，焦煤期货和现货同步下跌。7月15日，恒昌焦化按市场价采购4200吨现货原料，并对期货、期权平仓。从结果看，项目运行期间期现价格下行，现货端采购成本降低了252万元，期货端损失了167.4万元，但由于企业合理利用场外期权对期货头寸进行保护，期权端扣除权利金成本后收益113.46万元，很大程度上弥补了买入期货套保的头寸损失。最终，现货、期货和期权整体实现风险对冲获益198.05万元，顺利实现了降低采购成本的目标。

　　“项目开展期间，我们与期货公司进行了多次交流，共同制订出了适宜的套保计划，按‘期货+期权’的综合套保思路执行套保，取得了比单用期货更好的套保效果。”谈及本次套保项目，恒昌焦化期货负责人如是说。

　　恒昌焦化期货负责人告诉记者，此次项目的成功离不开大商所的支持。公司内部正在推动建立专门的场外期权小组，把场外期权纳入套保工具栏，今后会多尝试把期货和期权结合起来，灵活运用，更好实现套保目的。

　　记者注意到，在错综复杂的国内外经济环境中，我国实体企业面临的风险愈加多样化。为了稳定和扩大市场份额、增加利润率，实体企业需要更多个性化的风险管理方案，需要更精准的风险对冲策略。

　　邓超介绍，期货市场规模稳步扩大，全市场持仓量稳步增长，各主要品种保持了较高的流动性，活跃合约连续性不断提高，运行质量不断提高，新的期货和期权品种陆续推出，极大促进了实体经济发展，增进了广大产业客户对期货市场功能的认可。在这种情况下，场外期权助力实体经济发展的作用也大幅增强。未来，场外期权必将在服务经济平稳发展、提升产业链供应链韧性的大舞台上一展身手。

　　近年来，期货行业积极配合国家宏观调控，在保障各类大宗商品供应安全等方面发挥了重要作用，为实体经济高质量发展提供了重要助力。2022年，以大商所“企业风险管理计划”为契机，中信建投期货帮助临沂恒昌焦化股份有限公司（简称恒昌焦化）使用“期货+期权”综合套保，对冲焦煤价格上涨风险，为企业稳定生产经营提供了有力支撑。

　　企业面临原材料采购成本上涨风险

　　2020年以来，受新冠疫情等因素影响，市场面临的问题更加复杂多样。2022年上半年，焦煤市场经历了一系列复杂逻辑转变，焦化企业经营难度加大，急需可以有效管控价格、稳定生产经营的风险管理方案。

　　记者在采访中获悉，恒昌焦化年焦煤采购量约110万吨，主要采购主焦煤、肥煤、三分之一焦煤和贫瘦煤。在焦煤原材料价格受刺激政策预期推动上行时，企业成本压力非常大。为此，恒昌焦化积极探索期现结合对冲风险的道路，早在2014年，该企业就已成立期货部并开展了期货套保业务。面对近年来双焦价格波动性加大的局面，企业希望将场外期权纳入企业日常风险管理工具箱，以提高风险管理效果。

　　2022年6月，市场预计焦煤价格将上涨，恒昌焦化采购端面临原材料采购成本上涨的风险，综合企业自身经营情况、避险诉求和行情研判等分析，中信建投期货为企业量身定制了“期货+期权”的综合套保方案。

　　个性化的组合套保可精准破解企业困境

　　2022年6月，在大商所支持下，中信建投期货和恒昌焦化签署了套保合作协议。6月初，中信建投期货风险管理子公司与恒昌焦化就焦煤行情、“期货+期权”综合套保方案进行了沟通。针对焦煤市场即时涨价风险、客户风险管理需求，中信建投期货帮助恒昌焦化制定了个性化的套保方案。

　　“我们为恒昌焦化制定了‘期货+期权’的综合方案：焦化厂在期货盘面分批买入期货合约建立虚拟库存、锁定采购成本，同时买入相同数量的欧式平值看跌场外期权保护期货多头头寸。”中信建投期货该项目负责人邓超表示，在实际执行中，企业采取“动态套保”策略：如果未来价格大幅下跌，可择机对套保头寸提前了结；如果基差扩大，焦化厂可以将期货合约持有到期交割，以低于现货市场的价格采购原材料。

　　2022年6月15—20日，恒昌焦化陆续建仓买入70手焦煤期货2209合约，对应4200吨现货，同时向中信建投期货购买了以焦煤期货2209合约为标的、数量相同的欧式平值看跌场外期权，以对期货头寸进行保护。6月15日之后，焦煤期货和现货同步下跌。7月15日，恒昌焦化按市场价采购4200吨现货原料，并对期货、期权平仓。从结果看，项目运行期间期现价格下行，现货端采购成本降低了252万元，期货端损失了167.4万元，但由于企业合理利用场外期权对期货头寸进行保护，期权端扣除权利金成本后收益113.46万元，很大程度上弥补了买入期货套保的头寸损失。最终，现货、期货和期权整体实现风险对冲获益198.05万元，顺利实现了降低采购成本的目标。

　　“项目开展期间，我们与期货公司进行了多次交流，共同制订出了适宜的套保计划，按‘期货+期权’的综合套保思路执行套保，取得了比单用期货更好的套保效果。”谈及本次套保项目，恒昌焦化期货负责人如是说。

　　恒昌焦化期货负责人告诉记者，此次项目的成功离不开大商所的支持。公司内部正在推动建立专门的场外期权小组，把场外期权纳入套保工具栏，今后会多尝试把期货和期权结合起来，灵活运用，更好实现套保目的。

　　记者注意到，在错综复杂的国内外经济环境中，我国实体企业面临的风险愈加多样化。为了稳定和扩大市场份额、增加利润率，实体企业需要更多个性化的风险管理方案，需要更精准的风险对冲策略。

　　邓超介绍，期货市场规模稳步扩大，全市场持仓量稳步增长，各主要品种保持了较高的流动性，活跃合约连续性不断提高，运行质量不断提高，新的期货和期权品种陆续推出，极大促进了实体经济发展，增进了广大产业客户对期货市场功能的认可。在这种情况下，场外期权助力实体经济发展的作用也大幅增强。未来，场外期权必将在服务经济平稳发展、提升产业链供应链韧性的大舞台上一展身手。

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