行业资讯
当前位置:化工资讯 > 行业资讯 > 螺纹钢:政策修正乐观预期 但并非转向悲观
螺纹钢:政策修正乐观预期 但并非转向悲观
  • www.chemmade.com
  • 2023-03-18 09:53:36
  • 新浪财经
  • 春节之后,国内螺纹价格小幅走强。据Mysteel统计,截止2月28日,国内主要城市螺纹钢(4258,24.00,0.57%)均价4307元/吨,环比上涨22元/吨,上海、广州、北京价格走势稍有差异,螺纹钢价格环比分别上涨60元/吨、下跌20元/吨和上涨40元/吨,三城Mysteel网价分别为4240元、4520元和4160元/吨。期货价格在节后小幅冲高后随即回落,最低跌至3960元,而后又再度上涨,但未能冲破4300元/吨。原料价格走强并突破前高,成本端对螺纹价格有明显支撑,同时下游需求恢复虽有波动但趋势向上,产量不高,库存较低,市场有挺价意愿,因此价格表现偏强,但旺季消费强度并不明朗,这也导致价格未能大幅冲高,整体是宽幅震荡走势。

     

    第二部分 宏观数据及政策分析

     

    从国内宏观看,经济恢复形势并不差。2月制造业PMI升至52.6,非制造业PMI为56.3,制造业、非制造业分别处2009年、2013年以来的同期高点,由于1月在低基数基础上环比已有跃升,2月更主要对应的是疫情达峰叠加信贷扩张的背景下,2023年经济景气度高开。具体看,小型企业PMI自2021年5月以来首次升至扩张区间,疫情达峰后,经济的均衡性有一个自然上升;出口订单指数也是2021年5月以来首次升至扩张区间,如果考虑到同期欧美经济呈现韧性,对年内出口肯定不应单边悲观,生产经营活动预期指数升至12个月以来高点,显示微观预期初步出现了改观。建筑业好转的背后可能包括基建工程项目的集中开工、地产“保交楼”政策下施工竣工的推进,以及部分区域地产销售的环比初步改善。

     

    “两会”方面,政府工作报告关于GDP的目标是“5%左右”,处于市场普遍预期区间的下沿附近,政策表述主要考量是为外部环境不确定性预留空间,同时希望继续传递高质量发展的信号,另外,低目标不代表年内GDP实际增速一定较低。具体看,政府工作报告一是强调“稳定大宗消费,推动生活服务消费恢复”,应该是对应去年底中央工作会议的“住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”;二是重申了中央经济工作会议关于“政府投资和政策激励要有效带动全社会投资”的思路,与此对应,与财政空间相关的两个数字均有扩张,一是目标赤字率从2022年的2.8%提升至3.0%;二是地方专项债规模由连续两年的3.65万亿提升至3.8万亿,再叠加上“政策性开发性金融工具”,今年广义财政仍是一个大年,同时如果考虑到房地产拖累减小,减税和防疫支出减少,财政状况本就有所好转,上述广义财政目标进一步确定财政的扩内需特征。另外,政府工作报告中的就业目标的设定是“新增城镇就业1200万”,这一目标是历年以来最高,对应的也是不差的GDP增速。

     

    第三部分 供需面分析

     

    一、供应快速回升 压力逐步显现

    春节期间,由于北方地区限产力度不强,因此高炉开工率持续回升,截至3月3日,全国高炉开工率81%,月环比增加3.66%,同比增加6.35%,高炉日均铁水产量234.36万吨,月环比增加7.32万吨,同比增加14.6万吨,2022年铁水产量达到240万吨以上,根据Mysteel截至2月28日的调研,按照目前统计到的停复产计划生产,预计3月日均铁水产量238.5万吨/天,考虑可能会出现的环保限产影响,3月高炉日均铁水产量236.5万吨,高于去年同期,相比2022年上半年高点243万吨大概下降7万吨,整体也将回到偏高水平。

     

    钢材产量春节后快速回升,五大品种材周产量截至3月3日共增加89.2万吨,同比(农历)增加11.85万吨,螺纹钢周产量升至295万吨,增加67.8万吨,同比减少1.7万吨。当前钢材盈利情况改善,螺纹钢高炉成本大概4150元/吨,高炉利润100元,电炉成本4420元,电炉平电亏损110元,钢厂盈利率升至42.86%,同比下降40.69%。低利润延续,但复产热情不低,消费预期好转是一个方面,另外废钢供应也在逐步增加。

     

    根据富宝咨询的数据,进入到3月初,255家钢企废钢到货已维持在50万吨以上,达到去年下半年高位,2022年上半年到货量高位区间是50-60万吨,目前废钢价格相比去年下跌9%,废钢价格如果上涨到货量也有望继续增加从而达到去年的水平,近期钢厂利润略有修复对废钢需求也比较利好,因此废钢供应对钢材供应的制约下降。

     

    螺纹供应目前还是压力不大的状态,但是进入旺季后,消费强度如果不足,供应继续回升造成去库较慢将对市场产生新的利空,因此静态看目前供应压力一般,但旺季需要结合消费动态评估当时供应的情况,产需双增阶段,利多炉料同时,螺纹也将出现正反馈,但进入旺季需求强度如果跟不上或者供应增加过快,则通过利润压缩产量的阶段也将引发价格的负反馈,今年废钢供应如果没有疫情对运输等缓解的干扰,单纯考价格和钢厂消费调节,则废钢供应回升也会比较快一些。

     

    2022年旺季的螺纹产量均值大概是303万吨,利润比今年高一些、钢厂废钢库存和日耗量也高于当前,因此目前螺纹产量回升的高点大概是300万吨,但今年上半年高点仍可能高于去年。

     

    二、消费回升较快 但强度相对不足

     

    1、春节后螺纹消费逐级递增 下游施工恢复逐步加快

    螺纹钢周度消费量由第一周的83万吨增加至最近一周的309万吨,复合增速是39%,在最近5年中低于2021年高于其他时间。节后需求恢复出现一定波折,主要同比的表现上,前两周明显低于去年同期,引发市场对旺季消费的担忧,螺纹价格随之下跌,第三周开始消费量开始高于去年,市场情绪随之好转,价格又再度反弹,按农历时间看,目前309万吨的消费量依然是低于去年同期及2020年以外的其他年份,表现并不强。根据百年建筑网统计,节后4周时间,全国工程项目开复工率已高于去年,人员到位率也高于去年,其中基建>房建,后者仍存在资金问题,导致多数项目开工难度大。整体从节后数据看,无疫情影响后,下游施工正常回升,速度也不慢但强度并未体现,房建项目的问题使旺季消费情况仍不明朗或存在较大隐忧。

     

    2、房地产出现积极信号 但依然不强

    从政策看,地产利多政策已经出台较多,根据贝壳统计,全国首套房按揭利率和银行放款周期均已降至历史低位水平。从政策刺激的效果看,部分城市已有体现,其中一线城市二手房市场表现明显,销售量同比转正,同时一线城市二手房挂牌价节后上涨回到之前高位。不过全国看,地产市场表现并不均衡,30城房屋销售同比连续两周正增长后,持续性需要继续观察,成交土地溢价率依然是维持在去年以来的低位。从传导顺序看,房企施工、开工甚至拿地积极性上升或能力提升仍需要销售持续改善的带动,而保交付等目标落地并达成需要的同样是销售提供资金,而非单纯的银行及政策帮扶,后者难以覆盖全国范围出风险的房企及停工项目。从节后几周下游反馈看,地产项目资金及开工情况并不理想,明显不及基建,且较去年四季度改善可能有限,地区间有一定分化,华东可能稍好。房地产恢复情况依然是旺季螺纹消费强弱的关键,目前看可能旺季恢复也一般。

     

    一线城市房屋销售量价齐升是个积极信号,今年房地产修复可期但最终是全面修复还是在分化中修复,目前并不确定,从政府工作报告去看,房地产仍是以化解风险为主,并未过度强调地产对经济的拉动作用,因此进一步强刺激的概率在下降,地产修复可能仍不会很快。

     

    3、基建后劲需要特别关注

    基建施工市场反馈的情况不差,特别是去年施工项目的延续,在节后快速开工,不过基建今年要看的是新项目能否接力,“两会”对2023年的赤字率目标是3%,新增专项债的目标发行量是3.8万亿元,相比去年实际发行的专项债额度,23年的目标并未超出市场预期。对基建而言,专项债依然是主要资金来源之一,在国家相对克制的情况下,基建投资增速较去年回落的概率加大,这可能会使新项目因资金问题难以接力。同时,地产如果能降低对经济的拖累,继续去拉动基建增速的意义不大。

     

    4、出口短期较好

    钢材出口年后表现并差,部分钢厂订单已接到4月份。钢材价格上涨是一个主要因素,海外钢价止跌反弹,同时中国钢价上涨也刺激国外补库积极性,带动板材等品种出口改善。由于海外经济仍处于高利率的影响下,因此实际需求可能并未开始转强,这也会使钢材出口继续受价格影响,特别是国内价格如果继续上涨,则出口优势减弱后,钢材出口也可能回落。

     

    由于2022年同期国内部分区域受疫情影响,因此今年上半年3-5月的消费应该要见到同比增加,去年螺纹钢周均消费量是316万吨,今年理论上无疫情影响,基建存量项目施工延续下,甚至部分地产项目有改善的情况下,应该能增加5%或更多,达到周均330万吨及以上的消费量,后期如果低于330万吨,则表明螺纹钢真实需求的确较差,需要警惕,如果能增加10%到350万吨/周,则表明内在真实消费较强。

     

    第四部分 螺纹钢后期供需平衡分析

     

    截至3月3日,螺纹钢库存同比依然较低。在利润未继续扩大同时废钢供应量回到去年同期的情况下,螺纹产量按304万吨/周的均值预估,螺纹后期消费表现对库存的影响如下:

     

    需求同比持平,保守增加5%,乐观增加10%的情况下,6月份前库存均低于去年同期,但2022年由于上半年并未明显降库,因此今年需求如果同比持平或略增加,则整体降库情况和总库存表现也并不会明显利多市场,消费达到350万吨以上,则按310万吨以下的供应去推算,到6月前库存表现会比较好,仅高于2018-19年同期。

     

    另外,在上半年房地产施工及开工端明显修复的可能性不高之下,更多的要去看产量回升情况,产量如果到了330万吨及以上,即比去年高5%左右,届时对消费的要求会更高,市场面临的压力也会更大。因此从供需及库存可能的情况看,消费强度不高的情况下,螺纹利润也难继续扩大,届时价格继续上涨依然需要成本驱动。

     

    第五部分 价差及套利策略分析

     

    螺纹月间价差窄幅波动,5/10价差在50附近,同时年后基差略有反弹后又回到低位区间震荡,现实矛盾并不大,但预期较好而现货未进入旺季,库存未开始快速下降,仍是基差难以低位反弹,也使月差难以走扩。短期看,月差交易机会不多,从地产可能修复的时间看,后期需求或更平稳,但政府工作报告又未给出更高的目标,导致之前预期对远月的利多减弱,因此月差交易还是建议去关注3月份现货去库情况,去库速度较快,可以逢低去交易正套,反之则继续观望或逢高去反套。卷螺价差05合约已在100以上,从消费看,卷螺价差预计仍偏强一些,但适宜区间操作或逢低做多,区间放在30-150元。

     

    第六部分 行情展望及操作建议

     

    对螺纹而言,产业端的矛盾还需时间累积,低利润和低库存以及并不高的产量对市场利空还有限,铁水产量见顶回落前,不易向下去打持续的负反馈。“两会”给出的表观感受是不会有进一步的强刺激,对需求乐观预期有影响,但从新增就业目标看,稳经济依然会继续,这使螺纹需求依然有底,由于房价的影响,房地产依然会慢修复甚至走区域分化状态,基建则是有支撑但大概率不会好于去年。

     

    如果继续按政策给螺纹定方向,按目前的表态看螺纹今年可能是震荡市,消费会通过供应来控制螺纹利润的波动范围,进而在原料供应未大幅增加的情况下来影响螺纹价格,依然可以在盘面预期较好的情况下去交易现实可能的风险,而在盘面反应现实偏弱后再去交易预期好转。

     

    因此进入3月,螺纹价格可能会在高位波动中有所下调,炉料估值偏高及政策频繁调控是一方面,另外就是消费强度可能不高及产量继续增加是一方面,同时也要注意冬储库存及期现资源入市的压力,但碍于目前只是在一季度,全年经济向上修复并带动需求改善的预期还在,因此目前还是以乐观预期修正带来的调整去看待,而非交易悲观预期。

     

    针对目前行情,在策略上,可以在盘面冲高阶段做空,特别是电炉成本附近,谨慎点可以在产量进一步回升后或者铁水产量见顶回落后去做空,下方考虑炉料可能调整的幅度,螺纹在3900附近预计存在支撑。结合现货供需变动进行持仓及策略调整。

     

  • 文章关键词: 螺纹钢
  • 化工制造网 信息客服热线: 025-86816800
  • 版权与免责声明:
    »     本网转载并注明自其它来源(非化工制造网)的作品,目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点或和对其真实性负责, 不承担此类作品侵权行为的直接责任及连带责任。其他媒体、网站或个人从本网转载时,必须保留本网注明的作品第一来源, 并自负版权等法律责任。
    »     如涉及作品内容、版权等问题,请在作品发表之日起一周内与本网联系,否则视为放弃相关权利。