三季度电解铝行业整体走弱，行业承压之时，部分上市公司业绩下滑明显，甚至陷入亏损，有的上市公司仍能“顶住压力”。随着三季报全部披露，记者发现，具有能源价格优势及产业链下游一体化的电解铝企业盈利能力明显更强。

　　记者从业内人士及相关上市公司处获悉，7月后铝价徘徊在成本线附近，部分企业出现亏损，市场已处于周期性底部，四季度铝锭市场价格预计仍在成本中线区间附近震荡，呈现熊市走势。行业内部分企业凭借能源电力或下游产业链一体化优势，继续占据行业发展主动权，但由于原铝供需市场较平衡，行业洗牌情况或较少出现。

　　三季度电解铝行业盈利能力大幅下滑

　　由于需求放缓、铝材价格下跌，同时电力成本、预焙阳极价格上涨，国内电解铝行业今年第三季度盈利能力出现大幅回落。国内8家主要电解铝行业上市公司销售毛利率同比平均下跌10个百分点以上，环比平均下跌约5个百分点，行业景气度明显下降。

　　东吴期货行业分析师张伟华对记者表示：“六七月份由于美联储加息，原铝价格出现一轮下跌，三季度后铝价基本围绕成本线波动，出现了熊市的典型特征。”

　　由于上半年铝锭价格较高，行业上市公司前三季度营收同比均有上涨，部分企业盈利情况有所提升。单看第三季度，由于铝价下跌，相关上市公司营收均出现不同程度下降，其中中国铝业盈利下滑超七成，焦作万方更是出现转亏情况。

　　上海有色大数据部总监刘小磊告诉记者：“由于铝锭价格下降及成本上涨，三季度约25%-30%的电解铝企业生产亏损。”

　　长江有色数据显示，2022年Q3A00铝均价为18393元/吨，环比下降约10.8%，同比下降约10.2%。铝价下跌对行业上市公司三季度业绩造成一定影响。

　　另一方面，成本上涨也是行业盈利下滑的另一重要原因。有报告显示，电解铝的三大成本构成中，氧化铝、电力和碳阳极占比分别达39%、37%和12%，三项占比总和高达88%，而今年能源电力及阳极价格均出现较大幅度上涨。

　　电解铝行业电力价格方面，去年8月，国家发改委发布《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》，明确提出严禁对电解铝行业实施优惠电价政策，电解铝企业、电网企业严格执行阶梯电价政策。刘小磊表示：“取消优惠电价后，各省电解铝电价成本都有上涨，如云南地区每度电价格就从0.25元上涨到0.4元左右，广西、贵州等地的电价超过了0.5元/度。”

　　由于全球能源危机，煤炭价格涨幅较大，原来自备电厂，具有成本优势的铝企也优势不再。由于煤炭保供的要求，煤炭对外供给减少，动力煤市场价格较之前大幅上涨，当前部分地区5000卡动力煤到厂价格约1200-1500元/吨，自备电厂电力成本与国网电力价格基本持平，甚至略有高出。

　　能源价格的走高，也带动了以石油焦及煤沥青为原料的预焙阳极价格，三季度预焙阳极价格突破7000元/吨，吨价较去年同期高出2000元以上，目前预焙阳极价格在历史高位略微有所回落但仍处在高价区间。

　　有上市公司铝企工作人士表示：“今年阳极价格也在6000元以上，接近去年同期价格的一倍。”

　　氧化铝价格则由于产量增速高于电解铝，市场供大于求，3月后价格逐步下行，根据安泰科报价，今年前三季度全国氧化铝均价分别为 3405元/吨、3394元/吨、3148元/吨，进入四季度氧化铝价格进一步回落至3000元/吨以下。

　　刘小磊表示：“预计目前有接近50%的电解铝企业，也就是2000万吨左右的产能或出现亏损情况，比三季度亏损企业比例更高。但由于国内供需结构并未出现严重失衡，供给端压力没有外部预期大，同时原铝下游需求有多元化特征，对市场走势不必过于悲观。”

　　产业链一体化企业优势显现

　　横向对比发现，行业进入周期底部，面对压力，部分一体化铝企业绩表现明显优于同行。

　　刘小磊表示，产业链一体化的公司目前盈利能力较强，部分企业上游煤电盈利能力较强，而一部分铝企则是依靠在上游氧化铝的布局及下游一体化深加工盈利带动。

　　电投能源第三季度盈利能力保持良好，净利润环比小幅增长，公司销售毛利率依然高达28.20%，环比仅下跌1.5个百分点。公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥年产86万吨电解铝生产线，公司拥有4600万吨/年的露天煤炭产能，开采成本低，同时拥有180万千瓦火电和80万千瓦风电厂，自备电厂距离煤炭产地近，形成了完整的煤电铝产业链，具有一定能源成本优势。

　　除电投能源外，神火股份业绩也在一定程度受益于能源优势。目前公司电解铝产能主要分布在新疆和云南，其中新疆神火拥有自备电厂，基本可满足生产需求，受益于当地较低的煤炭价格，电力成本优势明显，而云南地区虽然取消了电力价格优惠，但外购水电仍低于部分地区的火电价格。云南神火今年二季度投产后对公司业绩贡献较大，第三季度公司实现营业收入104.88亿元，同比增长12.48%，实现归属于上市公司股东的净利润13.19亿元，同比增长57.61%。

　　另外值得注意的是南山铝业在电解铝能源成本优势不明显的情况下，通过上下游产业深度延伸，将铝产业链利润从头到尾“吃干抹净”。公司第三季度毛利率保持在18.68%，环比下降2.87个百分点，同比下降7.17个百分点，利润稳定性保持良好。

　　据了解，南山铝业拥有81.6万吨电解铝产能及10万吨再生铝产能，但公司并不直接对外销售铝锭，而是进行铝材深加工销售，同时汽车铝板、航空铝板、动力电池箔等高附加值产品占比不断增加，对公司盈利能力保持较高水平有重要作用。记者从公司工作人员处获悉，目前公司高端产品订单饱满，随着新增产能逐渐爬坡，公司表示希望未来将高端产品利润贡献占比由上半年的21%逐步提升至50%。

　　而第三季度亏损的焦作万方，记者此前从公司人士处了解到，公司虽然拥有自备电厂，但公司发电所需煤炭主要来自在山西采购的市场价电煤，电力成本随煤价变动，而公司参股的赵固能源主要生产无烟煤，用于冶金、煤化工，且未能形成控股。而公司所用阳极同样来自参股公司，公司一体化产业链虽然已有雏形，但能源与原料一环十分薄弱。在煤价和阳极价格高企的情况下，公司盈利能力明显下降，第三季度公司销售毛利率转负，为-5.37%，环比下降13.06个百分点。

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