自2月底俄罗斯开展“特别军事行动”以来，大宗商品从原油到小麦，从棉花到“妖”镍都纷纷出现上涨，在本季度最后一个交易日，大宗商品有望迎来30多年来的最佳季度表现。

　　作为全球原材料价格的晴雨表之一的标普高盛商品指数GSCI在第一季度已经攀升了近34%，有望创下1990年以来的最大涨幅。

　　大宗商品通常被看作是对商品和服务价格上涨的一种有吸引力的对冲，眼下更是成为投资者的心水标的。根据Refinitiv Lipper截至3月23日的数据，投资者已经连续11周将资金投入商品基金和交易所交易基金，这是自2021年6月结束的23周以来最长的一次连涨。

　　此外，许多商品的现货价格比期货价格高的期货贴水现象，也被市场解读为大宗商品持续看涨的迹象。

　　全球新冠疫情重新抬头，加上俄乌冲突影响，大宗商品价格持续高位波动。然而居高不下的通胀或将与持续上升的大宗商品价格继续相互影响，相互推高。

　　从全球范围看，部分主要经济体都在经历物价水平大幅上涨的困扰。数据显示，2021年，全球有80多个国家和地区的通胀率创下近5年新高。2022年以来，全球通胀水平继续上升。国际货币基金组织预计，由于供应链问题，2022年全球通胀将上升1.5个百分点。然而，当前这一轮全球通胀短期回落的难度较大。

　　眼下，国际供应链冲击、航运效率下降等因素仍在持续，地缘冲突进一步加剧欧美经济复苏和全球大宗商品供应的不确定性，打乱了美联储等主要央行通过加息控制通胀的节奏，经济金融制裁也将进一步推高全球通胀，使全球通胀回落难度加大。

　　三月初，全球大宗商品上演“暴涨”狂潮。彼时布伦特原油飙升至近120美元/桶，铝价创下历史新高，锌创2007年以来新高，小麦价格飙升至2008年以来的最高水平。标准普尔商品指数年内涨幅达到37%，彭博大宗商品指数接近1960年以来的最大周涨幅。即使近期商品价格略有回落，但依旧是三十多年新高。

　　虽然美联储一再表示其正在密切关注原材料价格的飙升，毕竟抗通胀是其当下首要要务。然而，美国债市创40多年来最差表现以及2/10年期关键美债收益率曲线，出现了自2019年8月以来的首次倒挂，无一不提示着经济衰退的警告。

　　三月加息会上，鲍威尔俨然一副沃尔克的架势，而在最近一次表态中，鲍威尔表明，他不仅要做到沃克尔做到的——驯服通胀，也要实现沃克尔没做到的——那就是避免一场衰退。鲍威尔的目标是：经济实现软着陆，通胀下降，失业率保持稳定。

　　但是，天风证券观点，软着陆是美联储对未来美国经济的最美好期望，但并不现实。今天的美国经济很难与90年代相比：通胀严重蚕食居民可支配收入，消费者信心低迷；知识产权投资增速上行斜率放缓，资本开支大概率进入下行周期。

　　当然，“唱多旗手”高盛安慰市场，考虑到目前美国消费者的财务状况更加健康，只有油价持续上涨到200美元/桶，美国经济才可能陷入衰退。

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