11月份以来，沥青期货价格呈现先跌后涨的局面，在经历了此前几个交易日的下跌后，逐步进入上行走势之中，与同期原油价格弱势下跌形成了鲜明对比。

　　“前期北方寒潮来袭，道路施工受阻限制沥青的需求，沥青价格大幅回落，但大跌之后沥青价格持续反弹，整体呈现V形走势。一方面原油价格高位运行对沥青产生成本支撑，另一方面北方寒潮过后部分项目收尾以及南方地区赶工，沥青需求回升带动市场情绪回暖，地方炼厂沥青价格也持续反弹。”金信期货沥青研究员汤剑林分析说。

　　一德期货沥青分析师陈通告诉记者，近期国内炼厂沥青装置开工率处于一个持续下降的阶段。最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为35%，为连续三周环比下降。从11月的排产情况来看，总量为221.6万吨，环比下降18.9%，同比下降32%，其中中石化旗下炼厂计划产量同比减少幅度高达45.8%。国内炼厂沥青排产减少主要是受沥青装置生产亏损同时焦化装置利润处于中高水平的影响。

　　“需求方面，道路沥青实际施工需求整体表现不佳。具体来看，西北、东北地区道路方面市场需求基本结束，华北和山东地区近日雨雪天气较少，下游终端赶工对炼厂出货有所支撑。南方地区下游终端需求表现不佳，以零散出货为主。此外，沥青社会库存处于高位水平，贸易商补库积极性不佳，以主动出货降库为主。”陈通说。

　　据陈通介绍，受益于炼厂主动减产降负和下游部分赶工需求支撑，11月以来，沥青炼厂和社会库存高位回落，库存压力有所缓解，中石化主动涨价带动市场氛围转暖。不过按照当前去库速度，年底前沥青总库存依旧处于较高水平。按照当前布伦特油价计算，沥青生产成本不足3000元/吨，高库存背景下相对估值提升空间有限。

　　“从裂解价差来看，汽柴油裂解均高位下滑，沥青裂解维持在低位，现货估值偏低。部分炼厂计划转产渣油，部分炼厂排产沥青，供应变化并不大。”海证期货能化研究员郑梦琦补充说。

　　郑梦琦表示，从成本支撑来看，原油价格高位振荡，OPEC+不提高增产量，挺价意愿较强，但受美联储提前加息预期增强、EIA美国商业原油库存增加以及美伊谈判继续推进等利空影响，原油价格小幅走弱。但油价仍处于相对高位，对沥青的成本支撑暂未坍塌，沥青价格下方空间有限。

　　“机构对2022年油市供需情况预测较为一致，普遍认为随着OPEC+逐渐退出减产协议，油市将再度进入累库阶段。在供需和海外宏观流动性边际拐点临近的情况下，国际油价预计振荡偏弱，这也对沥青绝对价格形成压制。”陈通说。

　　汤剑林认为，从固定资产投资数据来看，今年上半年交通固定资产投资额同比涨幅较大，但6月份以后月度同比均有所回落，叠加三季度国内疫情以及持续降雨的影响，沥青需求整体偏弱。从数据来看，沥青去库速度相对往年明显偏慢，导致了现货市场的疲软，今年沥青市场呈现出高成本、低利润和低开工率的局面，这限制沥青持续下行的空间。在这种背景下，下游需求稍有改善，沥青价格便能够顺势反弹。但从持续性来看，随着国内气温进一步下降，道路施工受限将导致赶工需求难以持续。因此，短期沥青需求回暖，但持续性存疑，或限制其上方空间。

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