供需平衡今年一二月份国内从智利进口矿铜137.7万吨，同比增7.2%；秘鲁进口矿铜102.5万吨，同比降5%。秘鲁铜矿生产仍未恢复到疫情前水平，但也已达到5年均值。短期内，二季度供应或继续恢复。

　　长期来看，下一轮铜矿扩产难度更大，且需更多时间运营才能投产。而需求上，美国基础设施建设重启、汽车电动化、发电的电气化均推升铜消费预期，需要铜抬高价格中枢来激励生产。

　　主要关注因素

　　2020年国内工业生产迅速恢复，而消费增速偏低。但2月消费者预期指数录得131，创历史新高，国内消费信心恢复，预计后期内需拉动逐渐增强。

　　海外市场生产端恢复缓慢，至今也未能达到2019年的水平。二季度随着各国生产端继续扩张，预计供需缺口逐渐缩小，商品板块上涨动能减弱。

　　各国失业率还在高位，经济刺激政策将继续推动劳动力市场回暖，经济增长仍有上行空间，利好各项风险资产。

　　美债利率上涨将传导至房地产市场，或降低买家购房热情，抬升房地产风险，成为阻碍铜价上涨的潜在因素。

　　因美国经济预期升温，美元指数反弹。2020年，美国大规模的量化宽松和双赤字造成美元大幅走低。目前这两个因素均发生了改变。铜以美元定价，美元走强必然压制铜价走势。

　　后市展望

　　长周期看，因铜矿扩产难度增加，而能源、汽车等电动化提升铜需求，铜供应偏紧，价格运行中枢走高。短期内，南美供应逐渐恢复，冶炼厂盈利或改善。全球范围内经济有增长预期，铜价或延续上行。但美债收益率上涨拖累房地产，美元指数走高，二季度铜价涨势或波动加大。

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