周一（10月12日）大宗商品市场延续10月首个交易日的氛围，再次刮起“多头风暴”。贵金属、化工品及农产品期货纷纷掀起大涨行情。

　　业内人士表示，本轮工业品、农产品期货虽然同步大涨，但其背后逻辑有所不同，此外，近期汇率波动因素也进行助攻。随着内盘对“十一”长假期间外盘表现的跟涨行情进入尾声，市场内在逻辑有望继续强化。

　　短纤首日表现惊艳

　　数据显示，截至12日下午15时收盘，首日在郑州商品交易所挂牌交易的短纤期货以8%的涨幅封死涨停；贵金属板块中，沪银期货主力合约大涨5.08%；化工品除短纤期货之外，LPG、NR期货主力合约分别涨4.49%、4.06%；农产品中，棉花(13965, 225.00, 1.64%)期货一度触及涨停，最终上涨5.28%，棉纱、菜粕、菜籽期货主力合约涨幅也均超4%。

　　短纤期货上市首日表现可谓惊艳，涨幅力压一众多头品种。截至当日收盘，短纤期货首批上市的5个合约全部封板涨停，日内涨幅均为8%。其中主力合约PF105以5832元/吨收盘，成交51327手，持仓量19362手；主力合约全天成交总额约14.9亿元。

　　农产品期货两个交易日连续大涨，引人注目。业内人士表示，跟涨外盘、天气炒作及基本面改善是本轮农产品多头行情的主要助推因素。

　　农产品看供给，工业品看需求。近期商品行情依然符合这一规律。工业品方面，分析人士认为，经济复苏、行业景气改善、现货价格提升则是该板块走强的主要支撑。国泰君安证券研究指出，整体工业行业景气度向好。该机构在10月12日的最新报告中延续了对原油、基本金属及农产品（玉米(2556, 7.00, 0.27%)）的看多观点。

　　隐蔽的多头助攻

　　中国是全球大宗商品市场中举足轻重的角色。近期的人民币汇率波动因素，在一些分析师看来，暗中为商品市场风暴增添了助力。

　　方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森对记者表示，人民币升值对大宗商品的影响主要集中在国内外贸易较为活跃、供给和定价较为依赖海外的原材料方面，例如石油、黑色金属和有色金属、部分农产品等。另外，上述原材料的下游产品如塑料(7435, 20.00, 0.27%)等多个石化品种，也受到价格传导的影响。与此同时，金、银等贵金属本身金融属性较强，也会受到汇率波动的明显影响。

　　“其逻辑主要有两方面。”李彦森进一步解释说：“一是国内外同一品种期货或现货的定价中含有汇率因素，一旦汇率价格变动，套利活动将导致内外价差变动。此外，人民币持续升值后，将影响国内企业进口原材料的成本，间接影响需求，而从基本面上影响供需和商品价格。”

　　“汇率波动对大宗商品的影响可以从三个方面来看，分别是商品贸易、供需平衡、边际影响。”中信期货研究部金融期货组的姜婧对记者分析说，首先，大宗商品多以美元定价，人民币升值有利商品进口需求释放。企业进口货物一般开具信用证，三到六个月不等，如果人民币单边升值幅度较大，可能会引发融资性进口需求。对于全球性大宗商品，例如有色金属，投资性需求增加会推升商品需求量，进而推升海外商品价格。不过，尽管海外商品价格受到需求支撑，但国内商品市场的逻辑并不相同，国内以人民币计价的商品价格会承压，并弱于海外市场。其次，进口增加会加大国内的供给预期，间接影响商品供需平衡。同时，对于依赖出口贸易型的企业如纺织企业，人民币升值导致出口成本上升，不利出口预期，进而压制原料端以PTA(3464, -12.00, -0.35%)为代表的相关大宗商品的需求。另外，并不是所有大宗商品的价格都会受到汇率影响，汇率对于“寡头型”市场的影响几乎可以忽略不计。

　　李彦森表示，对于商品期货而言，汇率波动带来的损益相对商品价格本身的波动较小，还是应该以各商品的基本面逻辑为主。

　　商品走势取决自身基本面

　　中信期货分析师刘高超表示：“节前，受资金避险离场等因素的影响，多数商品明显走弱，假期期间在宏观情绪及疫情影响下，外盘市场总体呈现先抑后扬，节后内盘商品补涨明显。在对假期外盘走势做出反应后，内外盘市场将重回同一起跑线，宏观、疫情因素或继续主导工业品走势，天气、需求或继续主宰多数农产品的命运。”

　　汇率方面，浙商期货宏观金融主管沈文卓对记者表示，短期来看，人民币汇率变化通常会对大宗商品市场形成情绪方面的影响，尤其是以人民币定价的商品，但从中长期来看，人民币升值对大宗商品的影响有限，后期商品走势仍将取决于自身的基本面。

　　“短期看，前期人民币单边快速升值的势头可能会有所放缓，有结汇需求的企业可以把握机会。中长期看，人民币仍然具备升值基础。大宗商品投资方面，如果人民币汇率出现快速单边趋势，则可能出现内外盘套利机会。”姜婧表示。

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