2018年原油市场经历剧烈波动，投资者情绪同样大起大落，10月份之后的暴跌，令原油市场一夜回到解放前。2019年油市同样充满不确定性，需要关注的焦点事件较多，但更多的集中在供应层面。而且，诸多关键事件的时间节点集中在2019年年中附近，所以，对于2019年上下半年行情而言，极有可能会出现走势各异的情况。

　　时间即将迈进2019年，在2018年的最后一周，国际油价终于给投资者带来的些许希望。圣诞节前与节后的剧烈波动，可谓令市场无比抓狂。很多业者在关心油价暴力反弹后，涨势能维持多久，或者还能有多大涨幅。个人认为，短线原油行情重点不在涨，而在于稳，要为2019年打好先决条件。对于2019年而言，原油市场的波动程度未必弱于2018年，下文将阐述个人对于2019年原油市场走势的几点思考：

　　2019年原油市场仍然需要围绕两个层面——宏观和微观层面。

　　宏观层面主要关注全球经济运行情况。

　　全球经济走势对原油市场而言有两种影响形式，第一，经济增速快慢将会直接影响全球原油需求增量高低；第二，经济形势好坏将影响全球金融市场风险情绪，进而会反作用于原油期货市场。

　　目前机构及投资者对于明年全球经济增速均持悲观预期，认为经济增速将会出现放缓。由此一来，全球原油需求增速也将受到拖累。虽然原油需求增速与全球经济增速之间有较高的正相关性，但原油需求增速的波动空间，与供应增速相比，相对较窄。因此，只要2019年全球经济不出现经济危机，即便需求增速放缓，但仍将维持较高增速。

　　不过，市场对于2019年全球经济增速的担忧情绪，对于金融市场而言则将产生持续打压。今年10月份之后，美股已经全线跌入熊市，由此可以看出投资者对经济预期的担忧情况。而风险情绪若持续遭受经济增速放缓预期的打压，原油期货作为风险资产，也将在2019年持续承受压力。

　　微观层面主要看原油市场自身的供需关系情况。

　　当前原油市场的供求关系之间，核心在于供应面。正如上文所想，原油需求在不出现极端经济危机的情况下，需求增速波动区间相对较窄，而近两年原油供应则在政策以及地缘风险的驱动下，出现较大波动。

　　明年原油市场供应关注三个关键点——减产协议2.0、页岩油增产和伊朗制裁。

　　减产协议2.0将于2019年开始实施，尽管当前原油市场供需面再次进入宽松状态，但过剩形势并不严峻，全球原油库存仍处在正常水平。所以，一旦新一轮减产协议有效落实，将推动原油市场快速进入供应紧缺状态。与2017年的减产相比，第二轮减产虽然力度有所收缩，但对供需关系的调节将更迅速，见效更快。而且，当前油价水平已经跌至产油国财政压力位，产油国对于低油价的忍受程度已远不及2016年的水平。毕竟2014-2015年国际油价暴跌已经让诸多中东产油国外汇储备大量流失，尽管2016年之后油价持续回升，但“家底”仍然偏脆弱。所以，在油价跌破50美元，甚至进一步向下迫近40美元之后，产油国口头干预市场的行为开始逐渐活跃。从最近产油国的言论来看，2019年减产有望有效落地，甚至存在延长期限的可能。基于此，我们认为2019年上半年原油大概率存在一波触底反弹拉升的行情，油价有望借机重返60-70美元的波动区间。

　　对于2019年下半年而言，我们所关注的诸多重点事件的时间节点均指向年中前后，比如伊朗制裁豁免至5月份，减产协议6月到期（4月将提前讨论），美国重要输油管道年中前后有望投产，机构普遍预期美国经济明年中大概率出现拐点。

　　就当前美国对低油价的强烈诉求来看，在减产2.0推行的背景下，伊朗制裁有望继续延期，或保持相对宽松的制裁空间。减产能否继续延期，仍有待于产油国对市场的观察结果，但即便延期，我们依然认为减产协议的边际效用是递减的，因为明年下半年输油管道投产后，页岩油有望继续稳步增产。除此之外，明年下半年全球经济压力将甚于上半年，经济对需求的拖累以及对风险情绪的打压，都将施压原油市场的行情。总之，明年下半年原油市场将再度面临内忧外患的境地，油价波动区间预计将出现整体下移，初步预计降至50-60美元区间。

　　综上所述，2019年原油市场关键节点在年中附近，上半年减产的有效执行将拉动油价反弹，下半年供需关系再度转入宽松以及宏观风险，将施压油价整体走低。预计全年行情将继续呈现前高后低走势，WTI均值在55-60美元，布伦特均值在65-70美元。

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