目前油市进入了一个多空博弈的关键时期，市场正在等待一系列事件的尘埃落定，比如伊核协议最后期限11月4日的临近，再比如为期两年的减产临近终了。等等。四季度油价如何走，多空角色谁将主导油市走向？

　　回顾前三季度的油价走势来看，震荡上涨是主旋律。若将时间跨度拉长，从2016年年初来看，整个油市依然处于缓慢的回暖态势之中。第四季度悄然走近，油市是否延续回暖行情，或是临近近三年回暖行情的终点？

　　一系列的利好因素发酵，令多头占据主导，资金推动之下，油价重回四年前高点。但回顾这一系列利好，特别是第三季度，不难发现，地缘局势风险溢价随处可见，市场并非如油价高涨般供不应求。说白了，第三季度，特别是后期高点，油价虚高。

　　上半年，因减产的超额执行，整个供应端确实收缩较为严重，而需求端不断改善。在供应收紧，需求向好的双重推动之下，整个油市基本面向好，油价延续震荡上涨行情，并在7月初创出新高，这是市场所体现的真实油价水平。但随着下半年增产的达成，无论是以沙特为主的欧佩克产油国，还是俄罗斯，均在增产，以弥补市场担心伊朗局势所造成的市场空缺。但增产既成事实，而伊朗损失的原油量到底多少，成为市场所忽视的重点。这一重点，将成为前期推动油价上涨，而后期油价转折的核心因素。

　　自从增产过后，沙特、俄罗斯和其他减产国等快速增产。沙特增产高达60万桶/天，俄罗斯增产25万桶/天之多。除了两大产油大国之外，伊拉克增产20万桶/天，阿联酋增产近15万桶/天，科威特增产10万桶/天，这一共就增产130万桶/天。对于利比亚和尼日利亚两个国家，因为战乱的影响，产量波动较大，但是总增产幅度也高达20-30万桶/天。当然，比如委内瑞拉和伊朗的原油产量确实在降低，委内瑞拉产量降幅高达20-30万桶/天，正好和利比亚、尼日利亚增产相抵消，伊朗在美国制裁之后，产量降幅35万桶/天。也就是说，抛开利比亚、尼日利亚和委内瑞拉，自从增产后，市场供应端增加130万桶/天，而伊朗损失原油量仅为35万桶/天。所以说，当前油价虚高，并非油市真实油价水平。

　　当然，距离11月4日伊朗最后期限越来越近，伊朗原油量依然存在较大的下行空间。参考之前的制裁，伊朗原油量依然有65万桶/天的损失空间。若制裁成真，伊朗损失的原油量将达到100万桶/天，但增产已经高达130万桶/天。也就是说，从供应来讲，相对充足。

　　即使不考虑明年经济下行预期，全球原油需求面临下行风险，就当前的油市供应端来讲，单纯的伊朗局势难以继续令油价上攻，一旦美国再对部分国家豁免，那么这个前期推动油价上涨的因素将成为利空因素。而明年随着美国原油产量的进一步增加，整个供应端较今年而言，是充裕的。唯一令油市担忧的则是，一旦任何地缘局势再起，产油国的剩余产能不足，这会引起油市供应恐慌。另一个因素就在于减产是否继续延期。即使延期，减产继续进行，且严格执行减产，但考虑到明年经济运行趋势往下，对于原油需求来讲，谨慎乐观，并不会扭转供应相对需求充裕的局面。

　　因此，伊朗局势在前期成为推动油价上涨的核心因素，但也将成为后期油价的转折点。明年油价偏弱运行，第四季度恐将成为近三年油价回暖的终点。

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