2018年3月22日，美国总统签署备忘录，美国政府计划对至少500亿美元的中国进口商品征收25%的关税，现代铁路、新能源汽车和高科技等1300个产品类别将受到关税影响。这是现代历史上美国总统对中国开出的最大一笔贸易“罚单”，中美贸易大战担忧令全球股市大跌，美股遭遇黑色一周，国内股市及部分商品市场同样未能逃脱厄运，一片哀鸿遍野，尤其是黑色商品受到重创，目前与聚氨酯直接相关的品目尚未在列。

　　上周据监测的122种化工品走势来看，上周涨价的产品仅有23个，其中基本化工原料占比65%，多数为煤化工产品；稳价的产品12个，化纤类产品占主导；剩余87个品种均出现不同程度跌势，多聚集在基本化工原料类，以芳烃产业链和聚氨酯产业链为主。

　　进入3月聚氨酯产业链就不知不觉中刮起了阵阵“绿色旋风”，环氧丙烷、聚醚多元醇、聚合MDI、TDI、纯MDI等聚氨酯大料先后转入下行通道，上周前四种产品周均价跌幅均超过4%。其实即使没有这个中美贸易的“黑天鹅”事件，多数的聚氨酯产品也都已经处在一片利空氛围中，而这个事件更是触发了市场本就脆弱的神经，部分商品的系统性风险也已经开始显现。

　　上周环氧丙烷携手聚醚多元醇累计跳水接近5%，环丙价格加速探底，临近周末市场10500元/吨一线不幸失守。场内利空连连，止跌乏力，月初至今环丙市场累计下跌达2600元/吨，跌幅几近20%。

　　造成此轮深度调整的原因，简单概括为三个方面，首先我们都知道实际上决定价格涨跌的，只有一个根本因素就是供需关系。供应方面，3月环丙供应稳中逐步趋于宽松，鉴于利润高企，国内主流环丙工厂平均开工明显提升，特别是3月上旬东北某停车装置复产给市场带来的心态冲击；另一方面是承接去年底的翘尾因素，春节期间环丙工厂积极备库存，然春节后下游及终端需求未能如期启动，环丙货紧局面逐步得到缓解。供应明显增加的同时，被寄予厚望的需求却迎来了"倒春寒"，下游聚醚多元醇工厂面临的成品库存与原料库存液位升高压力与日俱增，过多的资金占用影响了资金的流动性能，从而降低了对原料采购的资金条件。终端海绵工厂持续遭遇成本重压及“用工荒”，终端海绵及部分家具厂开工不足，避险消化前期原料、成品库存为主，由下自上倒逼原料调价。结果显而易见，就是我们不想听见但却无法回避的低价传闻漫天飞舞。

　　其次，是关于部分利好信息的过度炒作，人是整个市场操作的主体，而人的思想、意志往往就成为影响市场多空变化的主要因子。上半年环丙产业链中部分大型装置集中检修的利好预期过早、过度的释放与发酵，上下游一致做多的预期过于明显。说白了就是买卖双方认可大型装置检修，货源供应缩紧，有机会造成价格上涨。该逻辑是容易理解的，但大型装置例行检修只是影响供需的一个因素，而非决定性因素，装置检修价格就一定上涨的逻辑是个伪逻辑。

　　“买预期，卖事实”这句话相信业者并不陌生，只是有时深陷其中的商人未必能敏感的捕捉到每一个“事实”来临的变盘点，正所谓“成也心态，败也心态”。最近环丙、聚醚市场反映有点过于强烈了，尽管聚醚环节确实堆积了大量的社会库存，而随着价格不断探底整理，多数聚醚厂商面临亏算，压力重重，但相信经过这轮不算短时间的情绪宣泄，市场还应该回归原有的轨迹。“价格战无赢家”，聚醚短期仍面临一些承压，但中长期依旧尚可期待。

　　据了解，目前终端海绵行业尽管利润受到一定压缩，但多数海绵工厂成品库存及原料库存处于较低水平，理论上存在大量刚需集中爆发的可能。加之后续部分外围聚醚装置尚存检修预期，而周末鑫岳环丙、聚醚装置全线停产消息游走于市，撩动了原本沉寂的下游神经，据悉多数聚醚工厂订单询盘明显改善，但是否能就此挽救沉沦的市场尚不能匆忙下结论。

　　再者，“倾巢之下焉有完卵”，纵观近期的商品市场和期货市场不难看出，近期环丙市场的调整也是商品市场调整部分的一小丢丢缩影，除了供需关系本身之外，可能还包括了对加息的担忧、经济增速回落的担忧以及刚刚发生的贸易大战的担忧......预计短期商品市场风险偏好或逐步降低，或一定程度加剧市场恐慌情绪，未来我们需要关注的是中美贸易大战对于原油及下游衍生物市场深层次的影响。主要关注贸易大战是否会进一步推高通胀水平，二是贸易大战容易引发宏观经济下降，从而抑制原油及下游衍生物需求增长，而面临恶劣的宏观环境，相信没有一个产品可以独善其身。

　　从行业角度来看，据悉中美贸易大战阶段性受损的一些行业可能包括家具制品、新能源汽车、文体用品、鞋材服装等，而与之相关的聚氨酯原料涉及环氧丙烷、聚醚、TDI、MDI、己二酸、BDO等。除此之外，也还要关注贸易关系是否会全面恶化，从而影响到包括航运等一系列的联动受损。总体看，贸易大战利空两国优势出口产业链，贸易大战对聚氨酯类产品的影响更多的体现在出口方面，预计二季度聚氨酯类制品出口或较去年同期出现下滑态势。

　　行情往往在绝望中产生，在犹豫中发展，很明显当前的环丙行情已经转入疯狂下跌的尾声，尽管短线不一定会出现大幅反弹，但叠加供需、心态、外部宏观环境等多重不确定因素，建议市场仍要敢于逢低做多。其他聚氨酯产品例如TDI、MDI等超跌产品也都陆续止跌企稳并适度反弹。

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