2017年即将结束，对于多数化工企业而言，2017年是美好的一年，因为众多化工产品无论是价格还是毛利，皆有明显的回暖。就丙烯下游产品而言，多数产品毛利水平皆有回升，不过幅度及趋势各有不同。就利润而言，2017年偏上游的产品盈利空间普遍较高，这也说明利润流动的大方向是偏向于上游原料端。（注：由于计算公式各不相同，因此利润数字会有差异；着重关注趋势，不必纠结数字）

　　提起丙烯下游，总能想起一连串的产品名称：聚丙烯、环氧丙烷、丁辛醇、丙烯酸、丙烯腈、丙酮等等。丙烯下游产品众多，因此影响面较为广泛；下游产品无论是市场行情还是成本利润皆会受到丙烯行情的影响。不过，供需面是相结合的，除了原料方面，下游需求的影响同样不容忽视，甚至影响力度在明显上升。今天，我们主要来分析一下丙烯众多下游的利润情况，不同的下游利润水平和趋势情况皆有不同，影响因素也多种多样。

　　趋势一：长期不温不火到大起大落

　　代表产品：丁辛醇、丙烯腈


　　丁辛醇及丙烯腈为丙烯主要的下游产品，其中丁辛醇生产企业主要分布在山东及华东，丙烯腈生产企业主要分布在东北及华东。就这两种产品的利润走势水平情况来看，丙烯腈明显较高，2017年最高月均毛利接近6000元/吨，年均毛利也接近2500元/吨。丁辛醇毛利水平相对偏低，近两年最高月均毛利也没有超过1500元/吨，2017年均毛利在400元/吨左右。

　　不过，从利润走势情况来看，丁辛醇和丙烯腈有一定相似性。2016年至2017年二季度，利润走势皆呈现震荡上涨趋势，不过趋势较为平缓；2017年三季度利润出现爆发式增长，利润水平皆涨至近两年以来的最高位；四季度利润水平皆出现较明显的回落，不过依然维持一定的盈利能力。

　　三季度行情爆发的原因有很多，除了原料丙烯价格上涨之外，最主要的因素在于供应面。丙烯腈方面，三季度齐鲁石化装置停车整改，吉林石化两套装置停工检修；丁辛醇方面，吉林石化、齐鲁石化、天津渤化永利、山东建兰、南京诚志、安庆曙光及鲁西化工等工厂装置皆在三季度出现降负荷或者停工的情况。供应的大幅减少是市场最大的推动力度，丙烯腈及丁辛醇价格大幅上涨，利润空间急剧扩大。不过，大涨之后往往伴随着大跌；随着前期检修的装置逐步恢复生产及下游需求能力的减弱，丁辛醇及丙烯腈价格在四季度出现明显回落，利润空间也大幅缩减。

　　趋势二：持续弱势整理

　　代表产品：聚丙烯粉料


　　聚丙烯在丙烯下游消费中的占比超过70%，其中粉料占比在10%左右；虽然占比远小于粒料，但是粉料与丙烯市场关联度确实最高的，最主要的原因在于粉料工厂基本都需要外采丙烯，而粒料工厂基本有配套丙烯产能。不过，就是与丙烯关联度最高的粉料，在丙烯下游中的利润状况确实最差的，并且差的比较稳定。主要的原因在于聚丙烯粉料始终处于原料丙烯及替代产品粒料的双面夹击之中，承受着成本及销售的双重压力，因此处境相对艰难。不过，据卓创了解，不同粉料工厂的成本及利润差别其实还是比较大的，主要的差别在于原料成本及加工成本方面。因此，对于部分大型的粉料工厂，利润状况还是要远远好于行业平均水平的。

　　另一方面，聚丙烯粉料工厂的一大特点在于装置负荷的灵活性较高，开停工成本相较于其他产品偏低，因此易受行情及成本利润的影响。因此，基本可以这么认为，粉料工厂的开工负荷与毛利情况基本呈现正相关。

　　趋势三：持续良好运行

　　代表产品：环氧丙烷


　　往年，一提起丙烯下游中利润最好的产品，大家第一个想到的肯定是环氧丙烷。没错，环氧丙烷一直是丙烯下游中的明星产品，利润状况一直非常良好，基本很难见到环氧丙烷亏钱的时候，尤其是氯醇法的生产企业。2016年环氧丙烷年均毛利接近1400元/吨，而2017年这个数字上升至2200元/吨。

　　虽然丙烯是环氧丙烷的主要原料，但是环氧丙烷的行情却基本不看丙烯；没办法，利润好就是傲娇。而且，丙烯的风头也一直被另外一种原料产品所掩盖，这就是液氯。液氯号称魔鬼产品，价格波动幅度无产品能出其右；行情好的时候价格暴涨，行情差的时候白送都难出货。这与其生产及存储的特性直接相关，不过多数时间液氯基本处于白送的状态，这就对环氧丙烷的成本形成极大的利好，利润状况也就持续维持良好。

　　趋势四：从不温不火到爆发式上涨

　　代表产品：ECH、丙酮


　　ECH及丙酮在丙烯下游消费中的占比相对较小，因此市场关注度与其他下游产品相比相对有限。但是今年，这两个产品皆出现了爆发行情；虽然时间节点有所不同，但目前市场走势皆非常良好，无论价格还是利润水平皆属于近两年最高点。其中ECH走势尤为惊人，市场从7月份开始上涨，一直持续至今；山东市场主流价格由7300元/吨涨至目前的17000元/吨左右，涨幅高达133%。利润水平也从7月份的月均600元/吨左右涨至目前的月均7000元/吨以上，一下甩出其他丙烯下游产品好几条街。丙酮涨幅虽然没有这么夸张，但11月份也经历了一波爆发行情，华东市场价格由5400元/吨涨至6800元/吨，涨幅26%，11月份丙酮月均利润也涨至1100元/吨左右。

　　不同于上面提到的丙烯腈及丁辛醇，ECH及丙酮价格上涨主要是受到下游需求好转的带动。ECH下游环氧树脂及丙酮下游双酚A、MMA、MIBK等价格及利润状况皆较为良好，对于原料价格接受能力较强，因此对于ECH及丙酮市场支撑力度也颇为强劲。这能说明一个问题，需求面的支撑往往强于供应面；只要需求面能够维持足够良好，产品价格就能持续上涨。依靠供应面涨价的产品，一旦下游需求转淡，行情往往也将出现回落。

　　总结展望

　　回归到丙烯本身，之所以2017年丙烯价格重心大幅上移、利润状况持续良好，主要的支撑因素在于下游市场。下游良好的行情及利润水平是丙烯市场最大的支撑因素，未来依然如此。2017年即将结束，在展望2018年丙烯市场行情的时候，下游需求依然是最需要重点关注的因素。预计2018年丙烯下游将有众多新增产能逐步释放，重点区域为华东及华南；整体下游盈利状况仍将维持良好，继续支撑丙烯价格维持高位。

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