价格方面：本周沪镍(131810,-1740.00,-1.30%)主力合约呈现冲高回落的走势，整体维持在14.5-15.5万元/吨区间内波动，周跌幅约1.63%，振幅6.82%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价报149,383元/吨，环比回落617元/吨；金川镍升水持续走弱，周均1,183元/吨，环比下降154元/吨。进口镍及国内电积镍整体成交清淡，现货升贴水同步走低，下游仅维持刚需采购，补库意愿偏弱。

宏观方面：本周美伊谈判有所缓和，接近达成协议而又起冲突，局势依旧迷云笼罩，霍尔木兹海峡扰动延续，地缘风险压制全球风险偏好，硫磺供应危机仍对镍价形成扰动；同时美联储保持利率不变，美元持续走弱，有色金属分化各异。国内方面，LPR维持不变，稳增长政策预期延续，对市场情绪形成一定支撑。盘面来看，沪镍主力合约周初在15万元/吨附近，受节后归来，印尼WBN矿山停产、RKAB配额收紧及硫磺成本上行等供应端消息刺激快速拉升，一度达到15.5万元/吨的年内最高价，后受中东局势缓和，硫磺危机边际缓解，持续累库，社会库存高位运行以及平仓止盈等现实因素影响冲高回落，价格驱动由前期宏观扰动逐步切换为供求双端的现实博弈主导。

供需：印尼RKAB配额收紧、WBN矿山计划5月起停产维护，华飞镍钴受高价硫磺影响5月1日起亦停产维护，叠加HPM新政落地和硫磺供应紧张，MHP及高冰镍流通偏紧，镍矿与冶炼成本支撑增强。需求端，不锈钢价格小幅走强，钢厂利润有所修复，但终端对高价接受度有限，不锈钢5月排产环比增加，刚需仍存；新能源方面，锂电产业5月排产环比增加，镍盐受需求推动上行，三元需求回暖但仍以刚需采购为主，未有明显放量。与此同时，国内纯镍库存继续累积，对镍价上方空间形成压制。

成本利润：一体化MHP生产电积镍成本159018元/吨，利润-21.60%；一体化高冰镍生产电积镍成本150956元/吨，利润-17.40%；外采硫酸镍生产电积镍成本164191元/吨，利润-11.10%；利润外采MHP生产电积镍成本163490元/吨，利润-10.70%；外采高冰镍生产电积镍成本158283元/吨，利润-7.80%。

库存方面：本周上期所沪镍库存71686吨，上周为71184吨；LME镍库存277788吨，上周为276396；上海保税区镍库存1700吨，上周为1700吨；中国（含保税区）精炼镍库存98159吨，上周为97718吨。

策略

当前供应收缩，需求稳定，政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策配额收紧，预计短期沪镍仍以高位震荡为主，需关注中东局势、印尼政策兑现及国内库存变化，防范地缘消息反复和政策扰动带来的盘面剧烈波动。

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

风险

国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统政策变化