导语：美伊谈判反复破裂、霍尔木兹海峡反复封锁，原油供应风险持续存在，产业链供应偏好与下游需求疲软持续博弈；随着PXN修复至300元/吨附近，上游PX部分装置提负，供应紧张边际缓和，PTA自身供需持续收缩但厂库仓单压制心态，近端去库不及预期。综合来看，美伊谈判无果，海峡受阻提升供应风险，而产业链供需双向走弱，现实高库存与远期宽松预期相互拉扯，同时终端聚酯减产持续，虽效益修复或小幅缓解上游供应压力，但整体压制价格上行空间。

核心逻辑：

成本：PXN低位有修复，PX-MX价差合理，部分装置计划提负预期缓和局部供应，PX进口仍有减量；

供需：5月台化、桐昆、恒力、威联等装置有检修预期，检修力度有增加，产业供需去库，然高位社会库存有待消化；终端依旧缺单，节前降负预期较重，聚酯低产销，长丝库存难兑现利润，长丝、短纤延续减产，瓶片利润良好且供应偏紧，后续有供给回归预期。

一、  产业利润分配：聚酯原料利润有修复下游聚酯利润分化

截至本周（20260417-0423），产业链价格涨跌互现，石脑油、PX、PTA分别环比-7.39%、+0.93%、+1.62%。聚酯产品同步跟跌，涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片、聚酯切片环比分别-2.80%、+0.76%、+2.79%、+0.79%。利润方面，PXN进一步修复，周均环比+45.45%至276.50美元/吨，PTA加工费同步修复，环比+27.96%至206.10元/吨。熔体成本高位，聚酯工厂产销整体低迷，长丝利润兑现不足、短纤兑现减产、瓶片货紧保利。

二、 供应环境：产业结构优化 远月供需去库

本周内，PTA供应压缩。装置方面，英力士、恒力石化、三房巷合计650万吨装置检修，个别装置降负、提负，已减停装置延续检修。基差方面，厂库仓单压制心态。4月主港交割由05贴水16-23成交，5月主港交割05升水5-8或09升水170附近成交。

三、 需求环境：后道支撑疲弱 需求担忧延续

聚酯供应方面，本周期涤纶长丝平均产销在43.3%，较上周下降14.8%。POY工厂库存在28.9天，较上期+1.4%；FDY工厂库存在32.5天，较上期+1.56%；DTY库存在34.2天，较上期+5.88%。涤纶短纤工厂平均产销率在55.58%，较上周下滑9.64%。基于产销低迷、库存难以兑现利润。周内聚酯行业周度产能利用率：81.22%，较上周-1.01个百分点。近端来看，节前下游补货情绪谨慎，织造放休稀释需求，聚酯龙头企业计划加大减产力度。

综合来看，受美伊地缘扰动原油供应持续存在不确定性，关注PX效益、提前检修兑现情况，PTA检修推进供需双向收缩，但社会高库存压制去库节奏，叠加下游聚酯产销低迷、库存高企，终端减产负反馈发酵，短期在强成本、弱需求间寻求突破，中长期走势重点跟踪PX-PET供需平衡与终端订单回暖进度。