导语：在原油成本抬升与装置检修预期双重共振下，丙烯市场完成底部修复并开启新一轮上涨，截至 2026 年 3 月 23 日，山东丙烯主流价格涨破 9000元/吨关口，报9075元/吨，单日涨幅达 6%。但受原料高位拖累，下游成本承压及盈利收缩背景下，市场继续追高情绪有所降温，短线行情或进入100-200元/吨区间的窄幅整理。中长期来看，随着瑞恒、台塑、齐翔等核心装置检修陆续落地，供应收缩支撑进一步强化，市场仍具备上行动能，有望向9500元/吨高点冲击。

一、成本传导顺畅 丙烯跌后强势修复

本次丙烯价格显著反弹，由原油成本波动与供需基本面改善共振驱动，市场走出前期震荡区间，呈现明确的修复性上涨行情。

1、核心驱动：原油主导成本端 支撑力度持续强化

中东地缘冲突升级，霍尔木兹海峡航运中断风险加剧，叠加 OPEC + 减产政策落地，全球原油供应收紧预期持续升温，直接推高丙烯生产成本。

阶段性扰动：G7 释放战略石油储备预期曾引发油价短期回落，丙烯成本支撑阶段性弱化。

当前格局：中东局势未出现缓和信号，原油多头情绪浓厚，成本端对丙烯的支撑已重新建立并持续强化。

2、供需基本面：边际改善显著 为涨价提供坚实支撑

供应端：虽区域内个别PDH装置重启，拉动开工缓升至65.63%，但行业库存整体处于中位水平，无明显累库压力，供应端宽松格局已扭转。

需求端：主力下游聚丙烯利润空间修复，刚需采购积极性回升；环氧丙烷、辛醇等产品买盘稳定，对丙烯价格形成有效托底。

3、地缘政治与市场情绪：放大上涨弹性

中东冲突持续发酵，伊朗宣布霍尔木兹海峡继续关闭，沙特等 OPEC 成员国被迫减产，全球可流通原油库存持续收紧，叠加资金涌入进一步放大丙烯市场波动。另外期货市场信号明确，市场看涨情绪持续强化。

二、供应端：装置波动加剧 开工率下滑明显

山东作为国内丙烯核心产区，装置开工在短暂修复后再度拐头向下，行业供应呈现收紧趋势，截至 3 月 23 日，山东地区丙烯开工率降至58.29%，较 3 月 16 日下滑 5.43%；山东 PDH 开工率降至54.66%，较 3 月 16 日大幅下滑 14.95%，整体呈现停车、低负荷、正常运行并存，供应端扰动明显。

后续来看，伴随维远化学、万华等装置停工落地，行业整体供应偏紧格局将进一步凸显。同时受原料掣肘，部分地炼或存降负预期，预计山东周产量下滑 2.24 个百分点至 20.84 万吨。

三、需求端：盈利分化明显 刚需支撑相对有限

丙烯下游行业盈利呈现明显分化，整体需求以刚需为主，难有大幅放量。

从利润情况来看，丙烯、环氧丙烷、辛醇盈利走势回升，环比分别上涨14%、1511%、22%。PP粉、丙烯腈盈利走势下滑，环比3月13日分别下滑220%、297%。

从需求变化来看，主营区域下游多套 PP、环氧丙烷、辛醇装置停工，理论需求量减少 2.25 万吨。后续虽有个别装置重启，但新增检修持续，短期需求维持刚需，难对价格形成额外拉动。

四、价差逻辑：丙烯 - PP粉价差收窄 成上行关键约束

当前丙烯与 PP 粉价差维持在200-300 元 / 吨附近，但随着丙烯价格再度走高，价差收窄风险加剧，外采丙烯的 PP 装置盈利将持续恶化，不排除出现停车、降负操作。另外一体化装置或增加丙烯外售量，阶段性补充市场货源，成为抑制丙烯行情过快上行的核心变量。

五、趋势展望：短期震荡整理 中期仍具上行动能

结合成本支撑、供应格局、需求预期及价差传导逻辑，对丙烯后市走势判断如下：

（一）短期走势：窄幅震荡为主

当前丙烯价格处于高位，下游成本承压显著、盈利再度收窄风险加剧，市场追高情绪有所降温，行情或进入100-200元阶段性回调阶段，预计价格围绕8900-9100 元 / 吨区间展开。

（二）中长线行情：反弹空间打开

成本端：中东地缘冲突短期难以缓和，原油维持易涨难跌格局，成本支撑强劲且具备持续性。

供应端：PDH 装置检修潮持续推进，行业供应偏紧格局短期难以缓解，现货端支撑稳固。

需求端：春季下游补库预期升温，叠加新增产能逐步投放，需求端有望稳步回暖。

在成本、供应、需求三重驱动下，丙烯中期上行空间进一步打开，价格有望向9500 元 / 吨高点冲击。

风险提示

重点关注中东局势缓和、原油价格大幅回调、下游装置集中降负，以及 PDH 装置提前重启带来的供应回升等风险因素。