【导语】由于承接二三季度新产能压力以及淡季需求拖累，下半年PP生产企业库存压力整体偏高，尤其7-8月及11月企业去库难度较大。

下半年市场新投产装置陆续释放，叠加下游传统需求淡季影响，整体市场供需压力较大，生产企业去库速度放缓。以油制PP生产企业库存为例，5月起生产企业库存阶段压力同比突出；对比近五年历史库存水平，除9月外，下半年生产企业库存持续处于历史偏高位置。

新装置博弈停车量，企业价格、负荷双双下调

4-9月国内投产PP装置产能占比全年超过8成，包括山东新时代高分子材料、埃克森美孚（惠州）、裕龙石化二线、四线、镇海炼化4PP、中海油大榭石化二期等380.5万吨/年产能，市场供应压力明显提升，生产企业控库难度增加，即使企业积极采取降价策略，但库存同比依旧偏高。随着9-10月装置停车损失量升至年内高位，生产企业库存才逐渐回落至可控水平，直至国庆节后生产企业惯性累库，但整体库存仍低于去年同期。

下游淡旺季转换，成交量变化明显影响去库节奏

下半年随着下游步入淡旺季转换，生产企业整体去库压力呈现先增后降趋势。其中7-8月受高温天气叠加农忙因素影响，PP下游主要制品开工负荷整体下滑，拖累生产企业去库速度。9-10月受“双十一”、圣诞节等节日支撑，下游刚需性需求阶段性存在，部分下游行业开工负荷环比提升。虽然在前期价格下跌时下游部分需求受点价单影响前置，令市场现货交投感受弱化，但国庆节后，下游原料库存消耗至低位，同时原料价格进一步深跌也令下游利润好转，逢低采购积极性提升，生产企业出货改善。

市场跌势难止，上游企业库存再度积压

11月生产企业检修装置减少，市场供应量预计环比10月增加，生产企业排库压力继续上升。叠加前期美国政府“停摆”加剧美元流动性危机以及美联储12月降息发言偏鹰令海外市场风险提升，周内PP盘面跌幅明显，压制现货市场交易情绪。尽管中上游企业积极去库，但中下游环节观望情绪仍存，下游工厂对后期价格看低，叠加部分下游工厂新订单环比10月转弱，接货意愿不足，市场成交节奏放缓，生产企业排库转弱，部分企业库存压力再度增加。