摘要：丙烯投产周期内弱成本弱供需，预期价格偏弱，未来降息周期能够带动经济增长，驱动油气等能源价格反弹后，预期丙烯成本抬升，供需改善。

　　一、原油现实边际转弱 预期中性

　　成本维度原油现实边际转弱，预期中性。近端随产油国增产预期供给增长，而需求端进入淡季累库周期，同时美国进入降息周期意味著存量需求疲弱，需要增量刺激。同时地缘方面随俄乌、中东地区逐步熄火，风险溢价回归。随原油价格下行，月差走弱，丙烷价格及价差随之走弱，PDH原料成本下行。

　　中期美国降息对就经济及投产产生推动作用后，降息效果预期逐步转为利多油价，进而带动丙烷及油化工下游成本抬升。

　　二、丙烯供需弱现实弱预期

　　近端丙烯供给高位，上游库存高企，价格承压。核心因素在于终端需求并未出现明显亮点。下游PP、PO等投产增速较高，基本匹配丙烯增速，但供给增长后终端增速不足导致库存累计，生产利润收缩开工率下滑，而展望未来，短期至中期终端需求并未出现明显提振迹象，故而预期PP等生产环节低利润低开工或将持续，无法体现丙烯需求增量。

　　中期产业链依然处于投产周期内，丙烯至下游在未来两年维持高攻击增速，在经济增速放缓，需求无明显提振扩充背景下，预期加工环节维持低利润，高成本装置逐步出清，再平衡供需进而修复价格及利润。

　　三、小结

　　基于以上成本及供需维度分析，丙烯投产周期内弱成本弱供需，预期价格偏弱，未来降息周期能够带动经济增长，驱动油气等能源价格反弹后，预期丙烯成本抬升，供需改善。