1.海外氧化铝供应端

今年以来，海外氧化铝产量持续放量，增量主要来自于印度和印尼地区。根据SMM调研数据，2025年前九个月海外氧化铝累计产量4650万吨，同比增长3.06%。最新9月产量攀达524万吨，同比增长6.66 %，环比减少2.62%。随着新投产能逐步放量，在供应端出现因亏损而大规模减产前，海外氧化铝产量增加趋势预计将维持。

具体到主要生产国，澳大利亚今年产量较去年基本持平，2025年9月澳大利亚氧化铝产量145万吨，同比增加2.69%，环比减少3.23%；2025年前九个月累计产量1314万吨，同比小幅减少0.55%。印度方面，2025年9月印度氧化铝产量79万吨，同比增加18.1%，环比减少1.1%；2025年前九个月累计产量652万吨，同比大幅增长5.8%，增量主要来自于Vedanta冶炼厂的持续放量。印尼是今年海外最大的氧化铝增量地区，2025年9月印尼氧化铝产量49.84万吨，同比增加47.16%，环比减少0.21%；2025年前九个月累计产量408万吨，同比大幅增长37.48%。印尼政府持续推动氧化铝产能加速建设，今年Mempawah、锦江集团各100万吨产能均于上半年投产，南山铝业100万吨于三季度投产，随着南山铝业产能的持续爬坡，预计年内印尼氧化铝产量仍有增长空间。展望后市，尽管今年年内新增装置已完成投产，但2026年及2027年印度及印尼地区增量仍较大。

2.海外价格崩塌，国内进口压力加剧

随着近几个月来海外氧化铝产量持续攀升，海外现货进一步走向宽松，现货价格大幅下挫。截至10月9日，澳大利亚氧化铝FOB报价319美元/吨，较8月初高点下跌58美元，较年初大幅下跌52%。海外价格迅速走低驱使国内进口窗口于9月初打开，截至10月9日，国内氧化铝进口盈亏录得58元/吨，进口量的增加预计将进一步加剧国内供应过剩局面。在出现因亏损大面积减仓前，氧化铝价格预计仍将持续承压。