导语：本周期内，PTA市场持续探底后呈反弹趋势。持续的低工费，激起产业联动减产、自身供给结构改善的预期，但原油4连下跌损及成本支撑及商品情绪，市场价格跌破4500元/吨至4468元/吨，为4月下以来的低点。周三起，地缘不稳定性增强，乌克兰持续攻击俄罗斯石油设施、美国原油库存继续下降加剧了供应紧张担忧，欧美原油期货上涨超2%至七周以来最高。继而华南地区受台风影响，PTA、聚酯工厂减停。产业供需双减与原油续涨双向带动市场价格继续反弹。

核心逻辑：

成本：地缘局势仍具不稳定性，上端供应稳定，PXN进一步压缩至210以内；

供需：产业链持续亏损，台风影响华南供需双减，终端旺季表现、节前补货不及预期，潜在供应风险较大；

一、  产业利润分配：整体亏损 PTA加工费弱修复

截至本周（202500918-0924），产业链整体呈现跌势。石脑油、PX、PTA分别环比下跌0.94%、2.61%、1.49%。聚酯产品随聚酯原料下跌，涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片、聚酯切片环比分别下跌0.53%、0.54%、1.27%、1.07%。利润方面，PXN周均环比-7.02%至214.1美元/吨，PTA加工费修复，环比+35.36%至171.28元/吨。聚酯板块延续亏损，现金流修复来自熔体成本下降，需求端支撑不足，整体库存、产销压力较大。

二、 供应环境：装置计划外减停 现货基差窄幅走坚

本周，PTA装置方面，新疆中泰按计划停车，台风影响恒力惠州、英力士减停，已减停装置延续检修。恒力大连装置计划10月中上检修、减合约。基差方面，现货流动性尚可，下游节前备货情绪不高，现货基差随着意外损失有增而窄幅走坚。周内9月主港交割01贴水70-80成交，10月主港交割01贴水55-62成交。

三、 需求环境：终端负荷见顶 聚酯负荷下滑

织造方面，旺季不旺明显，国庆减停产在即，底部支撑不足。聚酯方面，周内促销收效不及预期，台风影响华南装置，整体负荷下滑，至周三产能利用率至86.68%，环比上周-1.32%。

综合来看，地缘不稳定性引发的潜在供应风险与OPEC+增产加剧过剩有博弈，PTA-PET预期供需双减，远月累库压力较大，上端PX检修推迟供应稳定，供需边际弱化稀释成本支撑，短轴PTA市场基本面驱动暂有限，低工费下主导企业有联动减停、推迟投产迹象，叠加节前避险情绪存在，市场价格暂上移对待。