7月以来，纯碱价格低位反弹，远月SA2601合约反弹幅度超15%。上半年纯碱定价主要基于供需，下半年价格受供需和政策预期双重影响。纯碱基本面偏空，持续增加的产能和库存对价格的利空作用明显；“反内卷”提振远月预期，对纯碱价格有一定支撑。预计年内纯碱价格波动加剧，政策预期有望驱动阶段性反弹，但向上空间较为有限。建议上游企业继续关注反弹卖出套保机会，SA2601合约上方关注1450~1550元/吨压力。

预期提振 价格低位反弹

自2022年下半年以来，国内PP(7664, -18.00, -0.23%)I连续同比下降，价格下行压力明显。为扭转市场无序竞争，7月初国内重要会议明确提出“反内卷”和“依法依规治理企业低价竞争”的要求，此后国家发展改革委、工业和信息化部等部门陆续调研光伏等重点行业并研究部署“反内卷”措施。受政策预期提振，7月以来国内定价的光伏、锂电、煤炭、地产相关期货品种均出现反弹，尤其是焦煤(1556, -15.00, -0.95%)、多晶硅、碳酸锂涨幅明显。能源价格上涨，使得纯碱在内的诸多工业品成本小幅上移。因政策研究部署仍需时日，近期国内定价的多个品种均出现明显的“反套走势”：远月表现较为强势，近月相对疲软。目前“反内卷”对纯碱的直接影响较小，但煤炭价格上涨使得纯碱的成本小幅抬升，下游浮法玻璃(1439, -10.00, -0.69%)和光伏玻璃亏损情况缓和，需求端对纯碱的拖累略有减弱。从行业发展趋势来看，无论是从政策导向，还是从行业通过生产成本的优胜劣汰来看，纯碱行业正在经历污染、能耗、成本更低的联碱工艺和天然碱工艺替代氨碱工艺的阶段，未来高成本的氨碱企业部分出清是大趋势。后期需密切关注“反内卷”背景下纯碱行业的出清是否会加速。

供应增加 库存压力明显

2024年开始，纯碱行业进入调整周期，根本原因在于高利润驱动纯碱行业产能大量扩张。近3年国内纯碱行业新增近1000万吨产能，供应增速远快于需求增速。2025年上半年国内纯碱新增产能210万吨，下半年远兴能源二期拟新增280万吨产能、云图控股拟新增70万吨产能，2026年河南金山、雪天盐业拟新增产能超200万吨。国家统计局数据显示，2025年上半年国内纯碱产量为2006万吨，同比增加约5%。

因产能扩张速度较快、需求端增长停滞甚至下滑，国内纯碱行业面临较大的累库和跌价压力。截至2025年8月中旬，国内纯碱生产企业库存约为189万吨，交割库库存约为47万吨，下游玻璃企业持有的原料库存约为23天，三项显性库存合计超过310万吨。在高库存压制下，纯碱上涨的阻力较大，在政策真空阶段，纯碱价格或偏弱震荡为主。

需求疲软 增量有限

除供应端压力以外，纯碱需求端表现也不乐观。受房地产行业和光伏行业调整影响，近1年纯碱最主要的下游浮法玻璃和光伏玻璃用碱需求降幅明显。截至2025年8月15日，国内浮法玻璃在产日熔量为159578吨，光伏玻璃在产日熔量为88180吨，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量之和较2024年的峰值下降近40000吨。在“反内卷”背景下，近期光伏玻璃日熔量下降较为明显，预计年内增量有限；浮法玻璃价格反弹，日熔量小幅回升，但房地产行业处于调整周期，玻璃需求难言乐观。