当前，PTA(5834, -4.00, -0.07%)加工费处于偏低水平，市场随之开启估值修复走势。不过，其供应端保持稳定，下游需求却已进入淡季，在供大于求格局下，库存正进入上升周期。综合来看，PTA上涨动能不足，预计反弹高度有限。

7月初，国内PTA现货价格一度跌至4700元/吨的低位，导致国内PTA生产企业亏损加剧，单位亏损一度达300元/吨，加工费也一度跌破200元/吨，处于极低水平。此后，PTA现货价格反弹，加工费随之修复。截至目前，国内PTA加工费在245元/吨，处于正常偏低水平。尽管国内PTA生产企业经营状况仍不佳，但7月初以来，其开工负荷一直维持在80.69%，较去年同期上升0.64个百分点。近期，随着企业经营状况有所改善，且市场未公布新的检修计划，PTA供应维持稳定状态。

淡季需求萎缩

夏装消费旺季结束后，聚酯行业进入传统消费淡季，下游订单不足导致行业议价能力减弱，利润逐渐向上游转移，亏损开始扩大。目前，聚酯行业中仅涤纶长丝DTY有微利，其他领域均处于亏损状态。聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶长丝POY、涤纶短纤分别亏损155元/吨、225元/吨、200元/吨、240元/吨，且亏损均呈扩大态势。受亏损加剧、订单不足影响，国内聚酯行业开工负荷持续下降。截至7月28日，国内聚酯行业开工负荷为86.8%，较去年同期下降2.81个百分点。

目前，聚酯行业库存压力有限。截至7月24日，国内涤纶长丝POY、DTY、FDY及涤纶短纤库存可用天数分别为15.5天、28.1天、20.3天、7.86天。与去年同期相比，上述品类库存可用天数分别下降3.7天（降幅19.27%）、上升7.6天（增幅37.07%）、上升0.7天（增幅3.57%）、下降4.76天（降幅37.72%）。整体来看，当前涤纶品类库存虽涨跌互现，但库存下降的品类跌幅更大，因此聚酯行业整体库存压力小于去年同期。终端织造行业已进入淡季，目前开工负荷为56%，较去年同期下降14个百分点。

进入库存累积周期

目前，国内PTA周供应量为144.5万吨，需求量约141.5万吨，每周供应过剩3万吨左右。在此情况下，国内PTA库存将进入上升周期。截至目前，国内PTA工厂库存可用天数为3.99天，较去年同期增加0.33天；聚酯工厂PTA原料库存可用天数为6.95天，较去年同期减少1.23天；PTA社会库存为380.38万吨，低于去年同期水平。整体来看，当前国内PTA整体库存水平虽低于去年同期，但受市场供大于求影响，后续将进入库存累积周期。

综上所述，7月以来，由于PTA加工费处于低位，期货市场存在估值修复需求，推动PTA走出一波反弹行情。不过，从驱动逻辑来看，当前PTA生产企业经营状况有所改善，开工负荷维持高位，供应保持稳定。但下游聚酯行业进入淡季，亏损持续加剧，开工负荷不断下降，导致PTA需求减弱。在此背景下，国内PTA供大于求格局凸显，PTA反弹动能渐失。