导语：2025年国内沥青期货市场单边跟随原油波动明显，其中消费税抵扣政策以及定价中心的转换导致期货价格出现短期的变化。其中一季度来看，北方地方炼厂消费税抵扣下降导致成本增加，国际原油上涨助推期货价格走强，基差基本多为盘面升水为主，但是二季度初随着关税战导致国际原油大幅下跌以及南方地区主力炼厂供应增加，交割定价转向华南市场，期货价格出现大幅下行，但是5-6月份沥青价格有修复性反弹，单边跟随原油波动为主。

一、政策影响明显，期货定价区域转移

2025年沥青期货价格波动幅度加大，其中主要受国际原油宽幅震荡以及北方地方炼厂消费税抵扣因素影响，期货主力价格呈现“M”形走势为主，基差表现来看，考虑南方地区供应相对充裕以及北方地区地方炼厂成本增加等因素影响，期货定价中心由北方转移至南方，北方地区持续升水盘面为主，而华南地区则贴水盘面。

二、单边波动跟随原油，供需博弈影响减弱

2025年上半年期货价格于原油价格波动呈现正相关。其中1-2月份国内沥青期货价格震荡上行，主要是布伦特从70美元上涨至80美元，同时地方炼厂消费税抵扣下降导致成本增加，市场资源紧张导致期货价格从3600元/吨上涨至3900元/吨，涨幅300元/吨。

3-4月份，布伦特从80美元下跌至60美元左右，炼厂成本大幅下降，部分炼厂多采用配额生产沥青，沥青价格出现大幅下行，同时定价权由北方转移至南方，南方尤其华南地区资源供应充裕，交割品牌持续交货导致盘面定价权向华南地区现货价格靠拢，期货价格快速从3900元/吨下跌至3200元/吨附近，跌幅700元/吨。

4-6月份，沥青现货价格出现修复性反弹，其中北方地区持续供应低位导致市场价格相对坚挺，虽然南方地区仍有一定的承压，但是期货价格出现小幅反弹，由3200元/吨上涨至3400元/吨，涨幅200元/吨，进入6月份中东地缘政治因素影响，国际原油大幅上涨，其中布伦特原油由65美元附近上涨至79美元附近，沥青现货出现反弹，期货价格从3400附近上涨至3800元/吨附近，涨幅400元/吨，但是随着中东地缘缓和，国际原油快速走跌，期货盘面出现同步下行，由3800元/吨下跌至3550元/吨左右，跌幅250元/吨。

三、旺季供需支撑，价格先扬后抑

供应端来看，三季度主力炼厂产量将维持低产预期，其中华东、华南个别炼厂深加工装置开启导致加工沥青量大幅下降，但是地方炼厂产量将有所增加，尤其是原料供应相对充裕、配额加工利润尚可、燃料油消费税抵扣放缓等因素支撑，整体产量将会在三季度出现顶部，四季度随着季节性淡季的来临，产量将会出现稳中下降趋势；需求端来看，三季度是市场刚需旺季，但是北方地区雨季间歇影响刚需，南方地区刚需将有一定的回暖，整体库存表现来看，预计整体库存维持相对低位且缓慢去库的过程，考虑价格波动幅度增加，社会库多为随进随出为主，下半年南方地区高社会库存将有一定的消耗。

整体来看，预计下半年沥青期货价格将会出现先扬后抑价格走势为主，仍需关注原油变化对成本端的影响。