核心观点：偏空  纯苯：供应方面，供应增加，暂未有新装置检修，装置重启较多，由于计入万华和埃克森美孚的新装置，本周开工率下跌，随着装置重启，预计6月开工率回升，供应偏多。进口方面，预计6月份有来自西欧的纯苯，进口预计增加。需求方面，整体下游开工率上升，需求有所回暖，但仍然偏弱，上周苯乙烯，己内酰胺，苯胺开工率上升。库存方面，港口库存累库，到港较多，未来可能有累库压力。估值方面，BZN价差近期下滑明显，纯苯整体估值偏低。整体来看，纯苯供应较为偏多，需求偏弱，估值偏低，缺乏向上驱动，后续关注到港情况，美国调油需求以及国内需求复苏情况。

苯乙烯：供应方面，本周开工率升高，随着重启装置的增加，预计供应提升，总体供应偏多，主要有宁波科元，锦西炼化等装置重启，多套装置提负运行，暂无新增检修装置。需求方面，整体开工率持稳，但仍偏低，主要有EPS开工率下滑，PS开工率持稳，ABS开工率回升。下游库存偏高，同时终端整体需求不足，当下需求以刚需为主，随着淡季到来，苯乙烯需求或逐步走弱。库存方面，本周苯乙烯结束去库趋势，港口累库至10.75万吨，港口可流通货不多，随着供应端装置重启和需求淡季来临，苯乙烯或延续累库趋势。估值方面，BZ-SM价差维持高位，苯乙烯整体估值水平偏高。综合来看，苯乙烯供应偏多，需求随着淡季到来可能走弱，库存方面结束去库趋势，整体估值偏高，建议逢高做空。

纯苯供应：偏空  随着装置检修结束，供应量预计增加，但当下供应水平中性。

纯苯需求：中性  下游整体开工率回升，下游整体利润偏弱，需求仍然偏弱，关注后续需求恢复情况。

苯乙烯供应：中性  多套装置重启和提负，苯乙烯利润情况较好，预计开工率继续回升。

苯乙烯需求：偏空  整体开工率持稳，但仍然偏低，下游整体利润情况一般，随着淡季到来，预计开工率和利润同步收

缩。

月差：中性  近期苯乙烯月差整体下滑，基本面供需矛盾不大。

外盘支撑：偏空  美欧套利窗口关闭，中国成为欧洲纯苯出口地，后续进口有增量预期

风险  --  下游需求超预期；美国关税不确定性

纯苯供需双增 供应回升

纯苯方面，上周中海油惠州、辽宁石化等装置重启，供应回升。6月后续天津石化，扬子巴斯夫装置有计划重启，负荷预计回升。

新产能方面，5月底万华和埃克森美孚的装置投产，6月计入产能。

加氢苯方面，加氢苯开工率回升至63.37%，迁安九江装置停车，山东晨耀、四川达钢等装置重启，整体重启产能较多。
  

调油方面，汽油库存位于较低位置，且近期库存在去库，但美国汽油裂解价差近期总体下降，辛烷值价格较弱，调油需求较差。

纯苯-石脑油价差走弱至144.5美元/吨，主要在于纯苯本身供应回升，需求偏弱，总体来看，纯苯估值不高。

纯苯华东港口库存为14.4万吨，较上周累库1.6万吨。

美亚套利窗口关闭

北美地区，供应方面，甲苯歧化装置利润不佳抑制开工，美亚套利窗口关闭。需求方面，整体需求较为疲软。

西欧地区，供应方面，整体供应过剩，但裂解和甲苯歧化装置负荷不高。

亚洲地区，美亚套利窗口关闭导致韩国对美无出口，同时预计欧洲纯苯进口增加，整体供需偏弱，市场对需求复苏信心不足。

纯苯或出现累库

供应方面，随着装置重启，预计6月开工率回升，进口方面，欧洲货物到港可能仍有压力，需要后续关注到港情况，需求方面，下游总体开工水平回升，但需求仍然不足，关注下游需求复苏情况。从平衡表来看，6月可能出现累库，预期7月延续累库趋势。

苯乙烯供需偏弱 开工率上升

上周苯乙烯开工率为73.1%，供应方面，宁波科元，锦西炼化等装置重启，多套装置提负运行，暂无新增检修装置，随着重启装置的增加，预计供应提升，总体供应偏多。

港口总库存开始累库

上周华东港口库存打破累库趋势，环比上升3.26万吨至8.75万吨，华南港口库存为2万吨，环比去库0.6万吨，整体港口库存开始累库。

预期后续开始累库

上周苯乙烯开工率上升，供应开始逐渐恢复，下游整体开工率持稳，整体开工水平仍处于偏低位置，虽然下游整体利润较好，但下游有较高的成品库存，因此需求方面可能偏弱。从平衡表来看，预计后续开始出现累库。

定价逻辑

纯苯月差与苯乙烯基差走势分化

苯乙烯远期维持Back结构，当前现货端偏紧，后续有累库预期，后续关注需求持续性情况。

苯乙烯方面，港口库存不高，现货偏紧，推动基差走强，随着累库，基差可能走弱。

纯苯方面，纯苯月差处于偏弱状态，从平衡表来看，6月和7月都有累库预期，预计月差偏弱，关注后续到港情况和需求情况。

苯乙烯远近期利润走势分化

苯乙烯非一体化利润持稳在448元/吨，PO/SM利润持稳在1142元/吨。（PO/SM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）

苯乙烯远近期利润出现分化，近端利润较好，但远期利润开始走弱幅度较大，反映了市场对远月的预期较为悲观。

苯乙烯海外利润情况

北美地区，多套装置故障，供应紧张，部分原定出口欧洲货源或回流美国。

西欧地区，下游整体需求不足，一方面，需求季节性回升不足，另一方面受进口货物冲击。

亚洲地区，中国现货市场受空头回补和供应紧张影响较为坚挺，但下游淡季来临，终端按需采购。

跨地区套利：美亚，美欧套利窗口打开。