一、铝土矿供应格局

资源依赖困境 中国铝土矿对外依存度攀升至72.5%，山西、河南等传统产区因环保限产与资源枯歇，国产矿品位持续下滑至铝硅比4.5以下，开采成本同比上涨18%。几内亚成为核心供应国（占进口量67%），但其雨季延长与政策动荡导致不确定性。

成本传导机制失效2024年1-11月，国产铝土矿成本同比上涨31.8%，其中山西、河南地区到厂价涨幅显著，推动氧化铝生产成本中矿石占比升至53%，部分企业陷入“高矿价-低氧化铝利润”的双向挤压。

二、氧化铝市场

供需错配加剧2025年国内氧化铝产能突破1.3亿吨，但电解铝产能天花板（4500万吨）限制需求增量，供需差扩大至800万吨。山东、广西等地新增产能集中释放，推动行业开工率降至78%，现货价格回落至3250元/吨左右。

利润再分配显性化氧化铝吨利润从2500元压缩至400元，而电解铝因成本下降吨盈利超3500元，产业链利润占比从35%：43%调整为28%：54%，价值中枢向电解铝迁移。

三、未来的方向

绿色产能突围云南水电铝吨碳排仅为煤电铝的20%，但水电资源开发接近饱和，新增产能向阿联酋等绿电富集区转移。欧盟碳关税（2026年实施）倒逼行业加速布局零碳铝产能。

技术破局方向赤泥综合利用率提升至35%可降低环保成本15%，但高纯氧化铝（5N级）国产化率不足30%，高端市场仍依赖进口。