1、几内亚“限采事件”分析

近日，几内亚频繁撤销部分外国矿业公司许可证收回控制权并重新分配，具体事件进展如下：

2025年5月14日（周三），几内亚过渡总统马马迪·敦布亚将军通过国家电视台宣布一项总统令，正式撤销超40家矿业公司的采矿许可证，其中铝土矿公司多数未出矿。

2025年5月16日（周五），据MYSTEEL调研，几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证的问题持续升级，Axis矿区已被列入政府撤销采矿许可证名单，矿业局工作人员抵达该矿区并下达停工指令，要求正在运行的采矿设备全部暂停作业，矿区内开采活动已被迫全面中止，该矿区主要涵盖顺达矿业、中水电十一局、高顶国际三家矿业公司，涉及产能约 4000 万吨/年，目前恢复开采时间尚未明确。

2025年5月19日（周一），MYSTEEL最新调研显示，三家矿企均持续暂停开采，但原有的港口库存仍维持发运，初步估算矿山暂停时间为1-3个月，几内亚过渡政府对当地建设氧化铝厂的要求已经相对明确，老矿产证的撤销行动仍在持续，事态仍有进一步升级的可能。

2025年5月21日（周三），几内亚媒体报道过渡当局决定将涉及铝土矿、铁矿(805, -22.00, -2.66%)金矿、钻石和石墨的多个矿业权证划定为战略储备区，其中包含AXIS矿区，长期停采概率增大。

几内亚频繁收紧矿权，目的是在撤销长期生产效率较低的小矿山和通过谈判迫使矿企积极建设铝产业链配套设施，提升财政收入及就业机会，在大选前提高政府的话语权。若假设AXIS矿区今年内不复产，预计今年中国铝土矿进口增量将由原先的4000万吨下滑至2000万吨。

2、行情展望

最新海关数据显示，2025年4月铝土矿进口2068万吨，同比增加45.36%，环比增加25.59%；2025年前四个月合计进677万吨，较去年同期增加1730万吨，同比增加34.27%。主要原因是几内亚矿石新建项目持续放量叠加非主流国家增加矿石出口。由于当前全球铝土矿海漂库存仍维持高位，预计5月进口量仍将维持高位。根据船期和几内亚发运季节性推测平衡表，在AXIS矿区持续停运和事态没有进一步升级的条件下，预计7月矿石供应将初步转紧，9月和10月预计因雨季到港减少导致铝土矿大幅去库。但今年前五个月矿石供应大幅过剩，多数氧化铝厂矿石库存较为充裕，氧化铝企业生产预计不会受到明显影响。但几内亚“限采事件”将提高矿石卖方议价能力，据阿拉丁（ALD）推演和判断，进口矿石稳定在70-85美元可能性提高，根据测算，对应晋豫地区完全成本区间为3000-3300元/吨，对应主产区山东地区完成成本区间为2700-3000元/吨。

尽管氧化铝近期密集检修导致供应阶段性偏紧，主因是当前氧化铝厂仍使用前期到港的高价矿，多数企业因亏损提前检修。但随着近期成交的低价矿到港叠加氧化铝现货价格触底回升，多数氧化铝厂将扭亏为盈，预计前期减产产能将逐步复产。中长期来看，在氧化铝产能过剩的背景下，氧化铝定价主要锚定成本，矿价仍为主要矛盾。铝土矿出口为几内亚财政收入重要来源，长期大面积停运矿企概率仍较小，但目前当地政策不确定性较强，后续事态仍有进一步升级可能，盘面波动放大，建议谨慎参与。策略方面，短期单边建议观望为主，可在波动率高点时逢高卖虚值Call。AO2509合约参考运行区间：2900-3500元/吨。