2025年一季度，在成本逻辑主导下，锰硅价格呈冲高回落态势。作为锰硅的关键原料，锰矿供应在一季度出现显著变化：格鲁特岛码头修缮进度缓慢，致使South32旗下澳矿发运延期；康密劳公司2月加蓬锰矿对华发运量主观减半。在成本端推动下，锰硅盘面价格从6100元/吨一路攀升至7400元/吨附近。但进入2月后，锰矿价格上涨使得进口利润高企，大型矿商借机出货锁定利润，中小矿商被迫降价销售，矿价由此开启下行通道，锰硅盘面价格也随之从7400元/吨回落到5900元/吨左右。

清明节后，受“对等关税”政策影响，黑色商品资产价格波动明显加剧。展望二季度，锰硅市场交易节奏建议先聚焦宏观层面，再关注产业动态。

锰矿成关键影响因素

3月至4月中旬，锰硅成本中枢显著下移。以内蒙古、宁夏产区为例，内蒙古产区生产成本从6173元/吨降至约5926元/吨，宁夏产区生产成本从6235元/吨降至约5894元/吨，降幅在247~341元/吨。从成本构成来看，电价及化工焦价格波动较小，而锰矿价格变动成为影响锰硅成本重心的关键因素。下游工厂利润欠佳，对原料采购采取压价策略，南非、澳大利亚、加蓬等锰矿现货价格纷纷回落，经测算，锰矿价格下跌对锰硅价格重心的影响达256元/吨。

展望二季度，高价刺激下，加纳、科特迪瓦等非主流锰矿供应增加，全球锰矿发运缺口持续收窄。South32公司2024年三季报显示，澳矿出口销售有望于2025年5月恢复。预计远期我国锰矿到港量将逐步增多，矿价面临下行压力。

市场预期谨慎

3月锰硅市场呈现供强需弱态势。当月锰硅产量达90万吨，而即便计入收储需求，同期市场需求量约为84万吨，供需失衡致使表内总库存持续累积。二季度，锰硅市场或转向供需双弱格局，偏高的库存水平将限制现货价格的上涨空间。供应端，受利润亏损影响，各产区工厂将陆续开启检修，锰硅产量预计下降；需求端，随着加征关税影响逐步显现，锰硅下游钢材出口外需压力增大。钢材市场供需矛盾加剧后，或倒逼粗钢减产，进一步拖累锰硅需求。

当前市场普遍对宏观政策发力充满期待。若后续政策刺激力度超预期，短期内锰硅盘面价格或由宏观因素主导。不过，从产业层面分析，未来锰矿到港量预计将显著增加，这将推动港口库存逐步累积。在成本支撑持续弱化的背景下，锰硅大概率维持偏弱震荡走势。因此，建议产业客户密切关注市场动态，在价格反弹阶段，精准把握时机实施逢高套保策略。