2025年3月份摩根大通全球制造业PMI为50.3%，较上月下降0.3个百分点。3月美国ISM制造业PMI降至49%，较上月份回落了1.3个百分点，跌破了荣枯线；欧元区制造业PMI升至48.6%，较上月提升了1个百分点，已经连续33个月在荣枯线之下；中国官方制造业PMI为50.5%，较上月提升了0.3个百分点，维持在荣枯线之上。3月份，全球制造业边际回落，美国下降明显，是导致全球制造业PMI下降的主要因素，欧洲则延续边际改善。地区差异依旧，外贸环境继续受到美国关税政策的影响。

具体到聚烯烃产品上，3月份聚烯烃期货价格走势各一，其中PE期货偏弱下行，主力合约2505价格运行区间在7613-7942元/吨。PP期货价格表现为“V”走势震荡，主力合约2505价格运行区间7224-7396元/吨。预计4月份受特朗普关税政策影响，先下跌后震荡探底，继续震荡筑底。

3月份全球制造业温和回落 出口欠佳

3月份全球制造业PMI为50.3%，较上月下降了0.3个百分点，其中3月份产出指数增长势头减弱，整体扩张速度仍然乏力，相当于全球产量在第一季度以略低于1%的温和年增长率增长，在3月份失去了动力。分区域看，美洲制造业增速趋缓，PMI有所下降；欧洲制造业恢复力度有所回升，PMI连续上升，非洲制造业升至扩张区间，PMI升幅明显；亚洲制造业继续平稳较快恢复，PMI与上月持平。美国 3 月 制造造业 ISM 回落至 49.0（前 50.3），低于市场预期的 49.5 并落入收缩区间，分项当中除了存货以外，其余四项皆减速至荣枯线以下，存货则明显回升至 53.4（前 49.9），反映面对关税扰乱之下，市场需求受到压抑，而生产商则抢在关税生效前拉货堆库存，推动价格指数进一步上升至 69.4（前 62.4），为 2022 年以来新高。

3月美国ISM制造业PMI降至49%，较2月份回落了1.3个百分点；欧元区制造业PMI升至48.6%，较2月提升了1个百分点，已经连续33个月在荣枯线之下；中国官方制造业PMI为50.5%，较2月提升0.3个百分点，维持在荣枯线之上。

受美国加征关税的负面影响，经济合作与发展组织中期经济展望报告将2025年全球经济增长预期由3.3%下调至3.1%；国际货币基金组织也表示可能要在最新展望报告中下调全球经济增长预期。高盛不仅下调国际原油价格预测，还下调美国经济增长预测。花旗等机构都下调全球经济和美国经济发展预测。

3月份中国制造业扩张 中小企业均有改善

3月份，春节因素影响逐步消退，企业生产经营活动加快，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点。三大指数均在扩张区间继续上行，我国经济总体保持扩张。产需两端扩张加快。生产指数和新订单指数分别为52.6%和51.8%，比上月上升0.1和0.7个百分点，扩张有所加快。

中小型企业PMI均有改善。大型企业PMI为51.2%，比上月下降1.3个百分点，仍高于临界点。中、小型企业PMI分别为49.9% 和49.6%，比上月上升0.7和3.3个百分点，中小型企业景气水平不同程度回升。其中，小型企业生产指数和新订单指数分别为50.8%和49.8%，均较上月明显改善。

“新订单减库存”则上升至3.8%（前值2.8%），显示库存水平安全。价格指数有所回落。受近期原油、铁矿石等部分大宗商品价格波动等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.8%和47.9%，比上月下降1.0和0.6个百分点，制造业市场价格总体水平有所下降。

聚烯烃市场在宏观利空下弱势探底

2025年3月份全球制造业PMI在荣枯线之上温和回落，意味着全球经济恢复的力度有限。特别是美国特朗普的对等关税政策，将对全球经济发展带来负面影响，经济发展更加具有不确定性和复杂性。对资本市场和大宗市场带来极大的扰动。

对于聚烯烃来说，全球经济回落，将不可避免受到冲击，特朗普关税政策带来的全球经济回落的风险预期不消除的话，经济难以回稳，市场将受到更多不确定的扰动，而基本面上供需博弈加剧，新投产增量压制价格发弹幅度，在经过系统性风险影响之下，大跌之后，短期PP2505期货合约价格在7000-7400元/吨之间震荡，短期L2505期货合约价格在7100-7500元/吨之间震荡。主力合约即将换月为2509，而远期2509合约价格更低，对远期全球宏观的偏空情绪下，换月后主力合约仍将延续偏弱探底走势。

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