1、供应增量预期

供应的增量主要来自两部分，进口回归和国内春检后的供应回归。

进口方面，海外开工率近期明显回升，主要由于伊朗装置全部重启，前期伊朗装置由于季节性因素叠加天然气紧张等因素影响，导致大部分装置停车时间早于往年，从而导致国内甲醇进口从1月份开始大幅减少。尽管装置完全重启，但考虑海外船运周期，预计4月国内进口仍有减量，5月进口或大幅增加。

国内供应方面，当前处于季节性检修季，2月底开始国内甲醇开工率逐渐下滑，但今年国内检修力度不及去年，主要由于煤炭价格下跌导致成本下移，且2023年年底开始传统下游投产增多，需求增量也支撑内地价格，内地企业生产利润明显改善，高利润支撑内地工厂开工意愿。3月底开始前期国内检修装置陆续回归，国内供应预计维持高位。

2、需求预期转弱

短期需求预期转弱。烯烃方面，4月盛虹石化MTO装置有检修计划，且当前港口部分MTO装置负荷偏低。传统需求当前表现较好，开工率处于去年同期高位，主要是季节性的表现，但当前多个传统下游利润偏薄，后期需求季节性转弱。中线来看，甲醇下游终端需求涉及广泛，主要考虑关税政策影响，甲醇终端商品出口受限，进而倒逼下游出现明显负反馈，进而导致需求快速下滑。

3、价差在反应什么问题？

从月差角度来看，近期单边价格大幅回落，但月差明显走强。清明假期前，月差逐渐在走弱，市场主要交易近端逐渐转弱，伊朗装置重启和4月需求减量，港口库存或4月下旬开始转为累库。但清明假期后，“关税政策”导致远端预期更弱，而现实港口去库和内地低库存给与价格支撑，进而导致月差快速走强。市场的交易逻辑由近端共需逐渐转弱变成远期预期更弱，短期预计月差维持高位，继续向上的空间需要关注近端需求变化和政策端的影响。

PP/L-3MA价差加速扩大，远月价差扩大更明显，且L-PP价差转为平水。价差的扩大是从3月底开始，主要由于甲醇价格预期转弱，3月底由于伊朗装置陆续回归，进口增量预期下甲醇价格重心逐渐下移，PP/L-3MA价差逐渐走扩。关税政策消息出来后，价差快速扩大，市场交易甲醇需求预期更弱，但PP由于C3/C4进口缩减预期支撑价格，导致09-PP-3MA价差扩大明显。短期继续做扩PP-3MA价差。

4、总结和建议

近期价格的波动主要还是受到政策端的影响，月差止跌反弹同时MTO利润头寸也明显走扩，核心逻辑是市场对于甲醇远期需求预期转弱。短期价格波动仍在于政策端的变化，继续关注远期合约高位做空和PP-3MA价差做扩，近期波动加剧注意控制风险。

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