一季度基础油市场交易的核心是需求端。需求端提振有限，一季度基础油整体偏弱走势。

　　一、基础油利好不足，价格弱势运行

　　2025年一季度基础油旺季不旺，大部分地区价格上行趋势不明显。国内60N一季度均价在7440元/吨，150N一季度均价在7815元/吨，500N一季度均价在8768元/吨，其中150N同比下滑明显，幅度在7%。2025年一季度价格高于五年均值。分月来看

　　2月份基础油60N/150N/500N/68#月均价环比上月表现上涨，涨幅在0.2%-1.04%。整体来看2月份60N/150N/500N/68#价格高于1月份，主因是前期主发节前订单为主，加之节后成本压力仍在,加氢尾油价格环比上涨3.5%，炼厂调整空间受限。

　　3月份基础油150N月均价表现下滑，幅度在0.57%,68#环比下滑0.6%，500N表现上涨，幅度在0.3%，500N反其道而行之主因是资源量有限。综上基础油3月份基础油价格环比并未明显上行，一方面是需求表现不佳，另一方面成本面支撑走弱，布伦特均价环比下滑5%，加氢尾油价格环比下滑5%。需求以及成本双重利空，150N市场价格走弱。

　　二、价格无力，基础油供应同比下降

　　2025年国内基础油一季度产量同比下降3%。2025年基础油市场需求疲软、利润空间被压缩的情况下考虑下，不少炼厂存临时停工以及降负荷的情况。一季度内盘锦北燃/盘锦北沥/南京炼厂等都有临时停工情况，其余炼厂也并未实现满负荷运行。二季度进入传统消费淡季，预计供应方面继续呈现缩量状态。

　　三、成本走弱，库存低位，价格弱势

　　2025年一季度基础油库存水平处于近年来的低值，库存水平维持在4万吨上下，同比下滑30%。截止3月份，基础油利润在177元/吨。下游刚需采购模式，维持中低位库存，对于高价资源采购意向偏低。炼厂多保持优惠出货节奏，降低自身库位。当前基础油的基本面核心矛盾在于需求依然偏弱，库存水平长期维持低位。基础油整体呈现供需双弱态势，基础油价格承压较大。

　　四、二季度，基础油市场心态依旧偏谨慎

　　对中国基础油市场参与者下季度心态调研的结果显示，对下季度市场价格走势看多的占总数30%，看震荡的占总数的30%，看空的占总数的40%。二季度供应层面目前存利好支撑，4月份高桥石化/济南炼厂/鑫泰石化/南京炼厂都有检修计划，市场供应呈现下降。5-6月份进入需求淡季，部分炼厂会有降负荷或停产的情况，供应回升力度不强。需求层面，市场预期偏谨慎，预计终端仍维持刚需采购模式，无大幅集采计划。成本层面预计仍维持偏弱支撑。综合二季度国内市场150N价格运行空间在7580-8400元/吨。

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