“供需端推动市场，下游需求逐渐恢复，且社会库存进入去化过程。供应端虽有新增扩能压力，但实际扩能放量低于预期，叠加上游检修利好逐步兑现，市场未来估值或有上涨空间。

　　一、节后聚丙烯市场供需逻辑变化

　　1.节后回归库存季节性上涨

　　截至2025年2月12日，中国聚丙烯商业库存总量在95.7万吨，较上期涨4.78万吨，环比涨5.26%。下游开工恢复缓慢，对于原料采购积极性一般，石化库存去化受阻，本周生产企业库存继续上涨。工厂整体开工负荷偏低，国内贸易商样本企业库存去化幅度不大。国内企业出口情绪积极，加之前期远期订单成交放量，现阶段企业交付前期订单为主，内地资源大量向港口转移，港口库存持续累库。

　　2.聚丙烯下游主要产品开工率

　　节后归来，期货盘中窄幅震荡，商家随行操作为主，场内交投谨慎，原料价格多震荡整理，给予PP制品成本支撑有限。需求端来看，终端工厂陆续复工，市场囤货意愿增加，随着春季到来温度回升，农业、建筑业项目增加，化肥袋、水泥袋、管材管件需求量增加。开学季提振下，透明PP制品订单升温。汽车、家电在国补政策带动下，改性PP行业开工大幅提升。据PP制品企业反馈，今年库存订单较往年有所减少，但正月二十往后，市场需求全面恢复，行业开工或将稳中提升。整体来看，下游开工平均开工走势好于去年同期水平。

　　3．PP相关产品成本与价格结构对比分析

　　地缘局势缓和，国际油价高位整理。下旬市场担忧Trump政府将对多国加征关税，可能拖累全球经济增长及能源需求，国际油价下跌，整体来看油制PP利润下滑。动力煤市场来看，春节假期结束，煤炭产量供应抓捕宽松，且本年度全国气温整体偏暖，居民取暖需求表现一般，电厂煤炭日耗显著低于去年同期采购需求偏弱，供需双弱下动力煤市场震荡走弱，煤制PP利润上涨。

　　今年欧美局部严寒天气影响有限，市场对Trump新政更为关注，加征关税可能引发贸易争端风险，拖累全球经济和原油需求预期，国际油价或有下跌空间。动力煤市场来说，2月动力煤市场供需仍偏宽松，预计一季度油制PP利润将出现修复，煤制PP利润窄幅上涨。

　　二、检修装置回归压力上涨新产能投放仍旧维持宽松

　　1、检修装置陆续恢复产能利用率进入爬升期

　　宁波富德40万吨/年、广东石化一线50万吨/年等装置进入检修周期，暂无计划内重启装置，聚丙烯装置检修损失量上涨，未来来看，临停意外或仍有增多可能，丙烷丙烯等原料成本高位，聚丙烯企业生产积极性不高，建议关注PDH及新装置企业运行情况。国内聚丙烯装置产能利用率或仍有小幅回落趋势。

　　根据目前数据统计，2025年总计有710万吨/年的聚丙烯产能释放。目前已经开车的有内蒙古宝丰二线（50万吨/年）。3月份新产能投放压力或集中在内蒙古宝丰三线（50万吨/年）和福建中景石化（150万吨/年）两家企业。

　　2、检修损失量回落供应端压力上涨

　　从周度产量数据来看，当周国内聚丙烯产量74.85万吨，相较上周的75.55万吨减少0.7万吨，跌幅0.93%。相较去年同期的64.93万吨增加9.92万吨，涨幅15.28%。损失量高位回落，叠加新扩能影响，聚丙烯产量仍旧出现震荡上涨趋势。

　　三、下游工厂陆续回归需求端向好

　　节后回归，聚丙烯下游各行业陆续恢复开工。塑编开工率在42.50%，较上周+8.6%，市场需求逐渐恢复，订单情况小幅升温。BOPP多数装置已复工生产，忙于交付前期订单，但节后新单跟进缓慢。CPP节后订单情况表现不佳，部分企业复工时间延迟，开工负荷维持低位。管材下游需求小幅升温，订单情况震荡调整，开工较上周+1.16%

　　四、供应/需求双双增量旺季需求值得预期

　　短期预测：供需端驱动市场，下游需求逐渐恢复，且社会库存进入去化过程。供应端虽有新增扩能压力，但实际扩能放量低于预期，叠加上游检修利好逐步兑现，市场未来估值略有抬升。下游制品企业库存偏低，静待需求端恢复，预计短线市场围绕7380-7500元/吨重心存抬升机会，重点关注石化企业停车、产业链库存及需求端开工状况。

　　中长期预测：3月份北方将进入春季农忙阶段，春季作物种植面积大，用肥集中，化肥袋作为刚需产品，市场需求量增加。且随着天气逐渐转暖，基建、房地产行业陆续复工，且3月份也是白电市场的消费旺季，因袭PP管材以及低熔共聚需求量或将出现需求上涨。但由于目前下游处于复工初期，订单表现尚不明显，原料补仓尚需时日，海外加征关税对游制品出口仍存在负面影响。因此中长线来看，市场仍有上涨预期，价格或围绕在7400-7600元/吨附近。可重点关注海外加征关税影响、国家政策对家电/房地产行业的支持等。

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