纯苯处于产业链上游，且下游需求复杂多样，相比于供应，市场对于纯苯需求的了解与把握较浅，因此我们将详细解析纯苯下游。 

我们从纯苯下游常见的几个疑惑出发，一一解析： 

（1）己二酸为何是利润最差下游？ 

下游聚氨酯类、PBAT和锦纶66均看点寥寥，出口成唯一希望。下游PU浆料、鞋底原液和TPU 均属于聚氨酯类，主要用途均为鞋类。目前中国鞋类产品销量总体稳定，进入低速增长期；下游PBAT严重供过于求，产能利用率仅15.1%，诸多规划项目陆续选择延期或者取消；下游锦纶66的关键原料为己二腈，伴随着国产化己二腈项目的落地，锦纶66再次迎来建设高峰，2021-2025年产能复合增速在20%以上，锦纶66或转向过剩；国内己二酸出口总量近年来增速喜人，2021年以后出口量逐步恢复，2024年国内出口量预计突破45万吨，占国内总产量的20%左右，成为未来需求增长点。 

（2）苯胺为何是唯一未亏损下游？

苯胺及下游MDI都呈现寡头垄断特征、苯胺和MDI的出口增长是其表现亮眼的主要原因。MDI 可以称之为化工行业内综合壁垒最高的大宗产品之一，当前MDI全球供应呈寡头垄断格局，仅万华、巴斯夫、科思创、亨斯迈等少数几家企业具备生产能力，寡头具备限产报价能力。另外，下游MDI需求仍有增长空间，聚合MDI终端冰箱冷柜的出口持续增长，MDI 胶黏剂也可替代脲醛树脂等应用于无醛板等领域，随着全球 MDI供应逐步向国内集中，MDI 出口稳步增长。苯胺自身也维持净出口状态，随着国内苯胺产能增长，2012年起苯胺成为净出口产品，2024年出口18.1万吨，占国内产量的比例为4.4%。印度为中国苯胺最主要出口地，占比45%，主要因印度石化产业结构问题，下游化工品产能不足，严重依赖进口。俄罗斯在俄乌冲突后从中国进口苯胺量有所增长，在国内出口中占比约29%。 

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