2023年三季度新戊二醇与大宗商品走势基本一致，价格触底回升，主要受原料异丁醛成本带动明显。供应虽增加，但工厂集中检修带来了供给收缩预期，加上需求提前释放，共同带来涨势。四季度仍有新产能释放，原料异丁醛的争夺战再度拉开帷幕，成本与供需相互对峙下，新戊二醇四季度僵持后将存下移可能。

　　2023年三季度国内新戊二醇价格低位反弹，推高后居高整理。以华东加氢为例，三季度末价格收于10300元/吨，较7月初上涨1900元/吨，涨幅18.4%。季度内新戊二醇价格呈现阶梯式上涨，主要是受原料异丁醛走高产生的成本带动。加上国内需求淡季不淡，承接旺季来临，需求提前释放下触发备货行情。从近五年新戊二醇价格运行特点来看，2023年新戊二醇整体价格处于五年平均水平的下方，6月份一度接近最低值，直至三季度才缓慢上涨。

　　原料异丁醛表现强势，新戊二醇成本支撑持续

　　成本上涨是带动新戊二醇季度内呈现涨势的最直接原因。三季度不同工艺制新戊二醇成本线随原料异丁醛上涨而上移。原料异丁醛三季度因国内装置检修，供应缩量下价格震荡走高，上行幅度高达30%。异丁醛在生产加氢及歧化新戊二醇中单耗分别达到0.75和0.8，其成本受异丁醛影响十分明显，成本变动与异丁醛走势具有高度一致性。本年度新戊二醇行业利润下滑明显，自三季度起，新戊二醇企业正式进入理论负盈利状态。利润空间受损下，新戊二醇工厂只能不断跟高原料。虽然在8月中及9月中，异丁醛价格出现短暂回落，但新戊二醇仍保持稳中偏挺，主要是成本面的压力过大，工厂并无让价空间。

　　内需保持增量，外需稍有收紧

　　三季度国内新戊二醇消耗量环比提升1.2%，同比提升2.2%，需求的好转与提前释放为新戊二醇的上涨带来助力。地产措施利好预期抵充房地产新开工不佳的不利影响，同时竣工端保交楼持续带动涂料需求提前释放。从新戊二醇下游行业开工来看，不饱和树脂行业自4月开工不断下调，9月份因订单阶段性好转提升，需求短暂向好，季度整体需求平淡。主要下游聚酯树脂表现尚可，非但淡季不淡，反因对金九银十的向好预期及新戊二醇价格提前在6月底触及低点引发低位备货行为，因低价位原料库存充裕生产积极性较高，对新戊二醇消耗量增加，三季度需求呈现继续回升。出口方面仅一季度表现亮眼，二季度及三季度均出现缩量。不过尽管2023年出口在需求占比中不断提升，平均仅在7%左右，对新戊二醇价格运行影响寥寥。

　　总供应保持增加，制约市场涨势

　　三季度国内新戊二醇总供应量环比增加6.7%，虽国内工厂检修集中，但在新产能投放下供应水平仍处于高位。三季度国内新戊二醇工厂集中检修，不过部分主力大厂开工水平居高下产量高企，环比增加11.5%，总产量在11.87万吨。但进口出现缩量，尤其是9月份在主要贸易伙伴韩国LG检修下，其数量锐减，预计三季度进口量1.18万吨，环比减少25.6%。韩国LG主供国内龙头聚酯树脂工厂，减量供应后增加了下游大厂在国内补货的需求。8-9月份因国内工厂检修带来市场现货偏紧的直观感受，但更多是因生产工厂超接订单及下游提前备货所引发的。实际供应量水平提升，是新戊二醇价格涨幅不及成本的重要原因。因供应渠道的增加，新戊二醇工厂之间相互制约，市场价格持续上涨不易。

　　四季度展望：成本与供需关系打破，新戊二醇变量仍存

　　由于三季度新戊二醇淡旺季规律被打破，四季度仍存在变量。原料异丁醛价格走势仍关系着新戊二醇的成本变化，其运行方向决定新戊二醇的主体方向。异丁醛方面，四季度除天津装置部分转产异丁醇后产量略缩，齐鲁石化有半月检修计划，暂无其他计划内检修，行业开工将再度回到95%之上。新戊二醇方面，四季度检修仅富丰柏斯托，部分工厂因接单或盈利问题控制开工，但在新产能释放可能加大下，对异丁醛消耗仍呈现提升状态。十二碳醇酯方面，虽近两个月因价格传导不畅开工偏低，但也被动加入异丁醛的争夺战。未来三个月，异丁醛或供应仍不足，价格依然偏强难跌。新戊二醇本身已处于负盈利状态，即便不跟涨原料，也势必奋力保持当前状态，趋势跟随异丁醛，幅度不及异丁醛。

　　四季度在原料异丁醛供应紧平衡的大前提下异丁醛价格坚挺概率大，并且新戊二醇工厂处于亏损状态，成本面的影响力度将有提升，供应面在新产能落地下保持高位增加，需求预期虽然收紧，但变动空间有限，市场处于多空对峙。首先，成本面相对强势。四季度原料异丁醛走势对新戊二醇存在支撑，新戊二醇开工提升下对异丁醛消耗增加，异丁醛偏挺格局得以保持，或会因醇酯的跟进不畅制约其价格空间。其次，供应面的压力袭来。上半年新产能相继落地，万华化学三期6万吨/年新戊二醇装置计划在四季度投产。随着集中检修结束，行业开工提升，供应将增加。再次，需求预期减弱。三季度新戊二醇行情出现提早回温，对金九银十需求略有透支。因原料高价的传导不畅，下游树脂对四季度预期略显悲观。最后，心态整体偏保守。整体宏观数据向好，但终端消费能力年内表现不足，四季度临近年底，且为需求淡季，各方心态或偏于保守。

　　综合来看，新戊二醇四季度处于对峙阶段，整体价格重心缓慢回落。虽然原料预期偏强，但始终要考虑后续传导。在供需及心态面综合转弱下，异丁醛强势存在限度。新戊二醇工厂抢购原料将抬升自身成本，而产量增多将导致其价格难以跟涨原料，故而异丁醛市场将进行资源的重新分配，在这一过程中，新戊二醇价格不断与原料价格贴近，亏损水平继续扩大，工厂面临保量与保价的抉择。

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