作为丙烯化工类下游最大衍生品，环氧丙烷下半年可谓是“亮点十足，牛气冲天”……内外围装置集中检修，上下游社会库存低位，内需、出口双双崛起，环丙价格走出了连续上涨五个月之久的长阳线，下半年高点站上19000元/吨一线，较上半年低点涨幅高达197%，创下自2008年6月以来历史新高。

　　认为，目前整个市场仍以夯实底部，置换成交量运行为主，预计本轮市场反弹空间或相对有限，或难复制上月同期走势。

　　进入四季度，环丙现货高价逐渐成为一把“双刃剑”，巨幅的赚钱效应不但促使国内生产企业整体开工负荷率维持高位，已经停车超过两年的东北某大厂于十月下旬顺利复产。除此之外，“暴利”更吸引了大量全球各地货源，十月环丙进口量高达4.7万吨，创下自今年3月以来新高。

　　需求方面，高位成本转嫁不畅成为四季度初下游及终端面临的最大困境。成本承压下，十月下游软泡聚醚现货价格一度突破20000元/吨关口，丙二醇价格亦涨到过接见万元的好成绩。而海绵、家具等终端产品价格传导迟缓，对高位原料排斥情绪逐步增加。

　　十月下旬，吉神装置复产叠加亨斯迈装置检修推迟利空影响，十一月初环丙市场加速跳水至14000元/吨附近。随后，下游及终端阶段性刚需回补，叠加亨斯迈装置10号停车检修，环丙工厂出货好转，现货供应收紧，价格得以连日上行。

　　中旬，受雾霾天气影响，北方部分环丙工厂降负运行，加剧市场货紧局面，价格继续加速上行至18800元/吨附近，基本触及十月高点。十一月下旬至月底，下游及终端高位成本传导受阻，刚需高位放量转淡，市场逐步转弱并开启回调窗口。

　　环丙高处不胜寒

　　主力需求“头部效应”明显

　　11月底环丙市场18700-18800元/吨高位面临承压，下游聚醚价格持续高位，终端海绵用户高位成本传到不畅，加之部分聚醚工厂前期部分低价、高价订单尚未交付完毕，终端用户恐高情绪增加，消化前期原料库存为主，故国内几大聚醚工厂高位新单明显缩量，对原料环丙刚需支撑减弱。

　　随即，价格开始回调，但截至11月27日山东环丙市场交投重心仍维持在18000元/吨附近。11月28日前后，空头部队“杀伤力”可谓不小，由于聚醚新单疲软，环丙工厂出货不畅，山东个别大厂库存压力陡然上升，跌幅由试探性300元/吨扩大至连续500元/吨或之上，期间环丙少量有效成交被快速埋没。

　　刚跑掉的“牛”又回来了？

　　11月30日左右市场继续加速下探继续加速下探，山东市场跌至16000元/吨一线，较上周一环比下跌超过15%。

　　而鉴于十一月初曾有过类似经历，下游工厂及部分贸易商恐跌情绪集中释放，有的甚至担心市场会持续杀跌，但没想到市场很快就来了一个大反攻。

　　主力下游聚醚工厂逢低放量接单，周二下午北方聚醚工厂聚醚平均单日接单量围绕在1500吨左右水平，短时对原料环丙刚需采购意愿大增，16000元/吨一线阶段性底部雏形逐步建立。

　　环丙工厂库存快速置换，加之亨斯迈装置例行检修、天津大沽装置降负低位，现货供应不宽松局面再度显现，多头士气悄然聚集，价格反弹似乎没有悬念。

　　下游出口逐步转淡

　　需求救市“成色”不足

　　行至上周末，本轮环丙触底反弹幅度500元/吨附近，跟上月同期行情相比逊色不少。

　　随着时间推移，下游传统需求旺季渐远，加之北方冬季来临，部分户外需求明显转淡。本轮市场反弹最大源动力虽仍来自于聚醚，但今时不同往日，本轮主力下游聚醚工厂放量接单周期较短，仅在周初集中放量1-2日，周中后局部放量接单转淡。

　　尽管南方部分软泡高端货源稀缺，但鉴于聚醚工厂前期部分订单尚未交付完毕，目前仍处于交付期，终端海绵刚需追高补货意愿不高，现货询盘活跃度缺乏持久和稳定行，以至于后半周聚醚市场进入温和的交付期。

　　另外，周初聚醚厂放量接单主体贸易商占比较大，待市场反弹后，贸易商集中出货意愿增加，货紧局面较上月同期有所缓解。再者，随着外围部分检修装置复产，亚太周边货源流向重新分配，局部区域内货紧局面有所缓解，而近期人民币不算升值，出口企业面临的成本压力亦不容小觑。欧洲公共卫生事件不断发酵，出口至该地订单明显缩量，十二月出口订单疲软利空效应将逐步传导。

　　而化工类下游整体波动有限，本轮环丙虽快速反弹，但碳酸二甲酯需求乏力，价格一路下探。受局部雾霾天气影响，华东部分纤维素行业开工受限，后续部分企业存关停可能。醇醚工厂盈利情况尚可，但后续需求亮点不足。整体看，本轮环丙筑底反弹需求动力略显不足。

　　周中亨斯迈装置检修提前复产消息游走于市，叠加后续北方部分商品外发量存增加趋势，供应利空略现，将一定程度抑制本轮环丙反弹高度和时长。

　　目前整个市场仍以夯实底部，置换成交量运行为主，预计本轮市场反弹空间或相对有限，或难复制上月同期走势。

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