第一部分：国内宏观环境分析

　数据来源：国家统计局　

 

数据来源：国家统计局，金联创

　　机构观点：

　　（1）、国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河分析称，制造业采购经理指数略有回升，制造业生产扩张略有加快。反映外部需求的新出口订单指数为46.9%，比上月回升0.3个百分点。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数在连续三个月下行后，当月环比上升1.5个和1.2个百分点，分别为46.3%和44.5%。其中，食品及酒饮料精制茶、烟草制品、纺织服装服饰、木材加工及家具等与消费密切相关制造业的出厂价格指数位于扩张区间。新动能持续积蓄，节日消费效应显现。高技术制造业和消费品制造业生产指数为51.6%和51.5%，分别比上月上升3.2个和1.3个百分点，均明显高于制造业总体水平，企业生产活动加快。

　　（2）、2月15日公布的金融数据的确令市场意外，萎靡一年多的金融数据突然放量——1月新增人民币贷款和社会融资规模增量双双超预期。这得益于近段时间以来一系列降准等释放流动性政策，以及监管层不断喊话推动资金支持实体经济。不少业内人士认为，在经济下行的过程当中，流动性充裕是必然的。虽然业内对未来将继续降准的预期较为一致，但对于降息可能性仍存分歧。随着一系列支持实体经济政策实施，市场信心将逐步恢复，中国经济有望在今年二季度企稳。

　　总结：

　　（1）、从经济数据PMI、PPI与天胶、橡胶行业对比走势来看，以数据监测，经济环境的变化也影响着橡胶行业的发展，各环节走势基本一致。1月，中国制造业PMI指数49.5%，比上月微升0.1个百分点。金联创数据监测，国内1月天然橡胶价格指数环比微涨6.26%，合成橡胶价格指数环比上涨1.79%。1月制造业PMI指数微升，经济略有企稳。国内橡胶市场价格窄幅反弹，一方面宏观政策利好，提振大宗商品行情；另一方面，天然橡胶海外市场需求向好，外盘行情坚挺支撑国内胶市。由于国内胶市库存充裕，下游工厂春节前备货意向较低，市场交易气氛平淡，涨势遇阻回落。

　　（2）、春节假期归来，尽管下游需求启动缓慢，国内天然橡胶市场却呈现震荡上涨态势。主要因宏观政策积极提振市场情绪，资金推动明显。橡胶基本面，海外主产区向减产期过渡，加工厂积极储备原料，原料收购价格坚挺，提振外盘市场，进口商补货成本增加。但国内天然橡胶市场库存充裕，仍令行情承压，业者多谨慎对待上涨行情，现货成交跟进偏缓。

　　第二部分：国际宏观环境分析

  

　　机构观点：

　　（1）、全球经济放缓信号频发之际，瑞银发出警告指出，扩张势头已经走向十年最弱。据彭博社报道，有瑞银模型显示，2018年年底，全球经济增速已经降至2.1%，为2008-2009年以来的最低水平。尽管新一季度的初读数据略有回暖，但若想达到瑞银此前对一季度的全球增速预期3.2%，经济仍需大幅改善。瑞银还表示，虽然欧元区目前看起来是全球经济增长之中最薄弱的一环，但好消息是，我们现在可能正处于谷底，随着特殊因素开始消退，很快就会走出最糟糕的阶段。

　　（2）、国际能源署（IEA）发布报告称，今年全球原油市场除石油输出国组织（OPEC）以外的供应增幅较大，这令市场的消化能力面临挑战。IEA维持2019年的全球原油需求增幅140万桶/日不变，其指出：“油价走低以及中国石化项目为原油需求提供支撑，但美国经济增速放缓则将限制需求的上升空间。”与此同时，IEA将全球除OPEC以外的原油供应增幅从之前的160万桶/日上调至180万桶/日。OPEC和非OPEC产油国的减产行动计划合计减产120万桶/日，但目前预计2019年OPEC原油产量将下降至3070万桶/日，1月时IEA曾预计将降至3160万桶/日。另一方面，委内瑞拉原油产量近两年已经被腰斩至117万桶/日，因受到经济危机以及美国实施的制裁影响。

　　总结：

　　（1）、美联储在年内第一次议息会议上释放暂停加息的明确信号，3月份加息概率偏低。但全球市场来看，宏观市场风险因素仍存。中美贸易谈判仍在继续，应美方邀请，刘鹤邀赴美举行第七轮中美经贸高级别磋商，3月中美贸易磋商预计将出台一定结果。欧美贸易摩擦明显化，美国总统特朗普刚收到对汽车进口的“232调查”报告后，欧盟方面迅速做出反应，并威胁要对美国可能的关税措施采取报复，措施不限于停止进口大豆和液化天然气。此外，全球车市一片惨淡，欧洲、美国、中国汽车业开年不利，将抑制橡胶市场终端需求。

　　（2）、从原油与日胶、沪胶对比走势来看，以及沪胶与天胶现货、合成胶对比走势来看，各环节均有一定关联性。2019年1月中旬至2月中旬周期内，国际原油价格多维持在52-55美元/桶区间调整，短期来看，OPEC坚持减产的态度将对市场心态形成支撑，短期主流运行区间仍在52.5-55美元/桶之间。春节前后，国内橡胶市场同样呈现区间震荡态势，天然橡胶年后行情震荡上涨，但多是受资金推动及炒作情绪影响，现货成交跟进偏缓。合成橡胶因销售欠佳，行情维持弱势整理态势。基本面来看，全球天胶产区向低产期过渡，元宵节后国内下游需求逐步恢复以及宏观政策刺激，2月下旬天然橡胶市场走势偏强。3月份宏观面不确定性因素较多，行情仍需谨慎对待。

　　第三部分：下期关注及展望

类别	消息面	方向判断	多空影响	引发后果
下期宏观面关注	3月21日美联储议息会议	维持2.25-2.50%	中性	符合预期
		加息	利空	美元走强，施压大宗商品
未来橡胶行情展望	影响因素面	因素分析			多空影响
	宏观面	宏观面不定性因素偏强。三月中国两会，中美贸易谈判预计出台一定结果。美联储议息会议，预计加息概率偏低。年初经济数据来看，全球经济释放放缓信号，此外还有英国脱欧这一不确定因素。			不确定因素较多
	技术面	沪胶短期谨防冲高回落的风险，不过未来一段时间，仍有创出比12425新高，一方面关注12500附近的压制，另一方面，关注下方12000附近的支撑；近一阶段会围绕12000附近进行反复，2月底前偏强运行，3月偏空运行，面临真正意义的冲高回落。			短期上涨，趋势偏空
	现货面	供应	越南产区停割，泰国、印尼、马来产区减产，全球进入供应淡季。据悉国内云南产区气候适宜，胶树涨势良好，3月下旬将逐步开割。国内天然橡胶库存压力较大，据悉各地区仓库基本处于满库状态。		多空并存
		需求	2月下旬，下游工厂需求启动，天然橡胶市场交易将逐渐恢复。考虑多国内市场库存充裕，下游工厂难有集中补货，其对市场行情提振有限。下游市场还需关注美国对中国进口卡客车胎“双反”的最终决策。国内汽车下乡补贴政策利于刺激需求。关注3月两会，北方地区是否有环保政策要求。		多空并存
	综合未来展望	综上来看，国内资金政策相对宽松，市场情绪偏多，配合全球天胶减产期炒作，2月天然橡胶市场走势偏强，下旬行情仍有继续上涨预期。3月份，尽管天胶市场上方供应端有支撑，但宏观方面不确定性因素偏多，恐拖累胶市有冲高回落风险，建议投资者谨慎对待。
备注：
1、以上报告分析每月1次，出版时间为15-20日期间；
2、以上分析预测时间为至少半月至1月；
3、下期宏观关注方面，带有浅蓝底色的标注，是本网认为的观点。