近期镍价快速大幅飙涨，10月31日LME镍向上突破12000美元/吨，并快速摸至12500美元/吨。周三早间开盘沪镍瞬间涨停。

　　在此写文梳理镍市场特点并再次重申SMM对于未来镍价的观点，2018年LME镍价高位有望达到14000~15000美元/吨。

　　一．硫化矿资源紧俏 未来3年全球镍板产量下降为定数

　　LME镍价在10年的下跌途中，硫化矿从2015年开始陆陆续续关停了很多，镍价在12000-13000美元/吨并不会刺激退出的硫化矿重启。很确定的是，2018年-2019年，一部分硫化矿资源将被全球新建的超过20万吨实物量（约4万吨金属量）硫酸镍所消耗，据新近调研，2018年，中国至少将新建10万吨硫酸镍项目；海外包括BHPB亦着手建设一期10万吨实物量硫酸镍，该项目将于2018年上半年出样品，2019年上半年投产。

　　而硫酸镍来自红土矿冶炼的原料近3年很难扩张，红土矿冶炼的氢氧化镍钴项目投资成本相当高。今年9月，第一量子因为持续亏损已关停，其重启的成本至少在LME镍价持续运营在15000美元/吨以上。这就意味着，硫酸镍的扩产必然将消耗更多的硫化矿资源（高冰镍或者镍豆，镍粉等）。因为硫化矿资源紧俏，未来3年全球镍板产量将受到抑制，据了解，明年国内金川集团计划削减1万吨的镍板供应量。

　　二．红土镍矿冶炼镍生铁未来仍大量投产 但对镍板的挤压有上限

　　红土矿运用于镍生铁的冶炼成本较低，未来三年，印尼镍生铁产能产量将持续扩张。2017年，印尼镍生铁产量16.6万吨附近，2018年有望达到26.5万吨。全球镍生铁产量2018年有望达到69.2万吨金属镍。

　　回顾历史，2013年，国内镍生铁大量过剩，当年不锈钢炼钢使用镍板的比例为13.67%。按照未来几年有多少NPI即全部投入不锈钢炼钢中，不锈钢炼钢使用镍板比例下滑到11%测算，2020年，国内镍板消费量被镍生铁挤压的量不到2.5万吨金属量，大于产量的下降为确定事件。

　　2019-2020年，印尼仍有新RKEF项目准备上马，致使2019-2020年全球镍生铁产量将继续增长。未来三年，镍生铁将再次回归到较镍板深度贴水的情况，2013年，高镍生铁较镍板一度贴水10000元/金属吨。

　　三．全球不锈钢产量2018年维持增长

　供给侧改革对中国不锈钢行情的支持将于2018年延续，利润支撑下，2018年中国不锈钢产量仍将维持增长。同时海外包括印尼明年的不锈钢产量亦保持增长。

　　四． 新能源消费量虽小但明确且增速快

　　新能源三元电池耗硫酸镍的增长比较确定，未来三年国内三元前驱体、三元材料产能快速扩张，包括宁波容百锂电在湖北和贵州计划的20万吨三元材料产能以及中冶瑞木在河北的高镍三元前驱体项目10月中下旬正式开工建设。

　　SMM保守估计，2020年，新能源汽车三元电池耗镍量有望从2016年的5000吨镍快速增长到2020年3万吨附近。同时，国外多个国家也公布了退出燃油车的时间表，海外新能源汽车三元电池耗镍有望在2020年达10万吨镍。

　　再说回10月31日晚间的暴涨，原因在于，LME年会召开期间，新能源汽车发展潜力大，对明年甚至未来三年镍消费增长预期逐渐明朗化，资金开始关注镍市。但从近期国内消费来看，下游需求显得并不是很给力，短期向上高度或止步于13000美元/吨，沪镍主力1801止步于105000~110000元/吨。

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