9月份以来，聚丙烯市场经过7—8月份的连续拉涨后，出现深度回调，PP1801合约从9800元/吨最低下行至8500元/吨，部分CTO和MTO装置已经或者即将面临亏损。同时，原料丙烯市场价维持高位，PP粉料价格居高不下，甚至比粒料价格还高，丙烯和粉料价格对PP粒料价格存在较大支撑。当前贸易环节的隐性库存基本出清，石化库存处于低位。进入四季度后PP新增产能不多，供应端压力不大，下游需求则进入消费旺季，需求量有望环比增加。在供应增速放缓、需求增加、库存处于低位的整体逻辑下，我们认为PP期货有望止跌回升，在四季度走出振荡上涨行情。

　　供应端四季度新增产能不多

　　PP的新增产能投产不断延后，2017年国内聚丙烯新增产能201万吨，下半年新增的产能包括三季度投产的中天合创和神华宁煤煤制油，以及在四季度计划投产的云天化(600096,股吧)和青海盐湖。如果2017年年底上述新增产能均能实现投产，国内聚丙烯产能将增加241万吨，达到2642万吨，产能增幅8.2%，与前几年相比产能增速已经大大放缓。从装置实际投产运行周期来看，云天化和青海盐湖大概率会推迟至2018年投产，国内供应压力不大。

　　需求端即将进入消费旺季

　　进入4季度之后，PP下游消费逐渐启动，下游企业开工率逐渐上升，对PP的需求量增加。PP的传统下游中，BOPP在10月份之后会迎来一波生产高峰，产量相比三季度会上升；PP在汽车产业中应用极多，汽车产量可以一定程度上代表终端产业对PP的需求量，按照产业规律，汽车产业在四季度的产量会较三季度明显增长，有望带动PP的需求。

　　石化库存处于低位，累库速度缓慢

　　在9月份之前那波上涨中，由于期货升水现货较多，大量货源囤积在中间贸易环节，形成隐性库存。经过9月以来1000点的下跌行情，贸易环节库存基本出清，大大缓解了库存压力。并且在前期下跌行情中，下游拿货较为积极，石化库存积累有限；国庆节期间石化库存的累积量处于可接受范围，节后两周石化累库基本消化完毕。整体上，当前库存处于低位，对价格的压力不大，市场很容易出现低库存和价格的正向反馈。

　　结论

　　当前PP产业的基本面情况已经度过最差的阶段，煤化工生产成本对价格的支撑较强。在供应增速放缓、需求增加、库存低位的基本面利多支撑下， PP有望在四季度走出上行趋势，PP1801合约上方目标位为9500—10000元/吨。