上半年看，防老剂在经历了大涨后，在需求平淡、原料价跌等因素影响下，一季度后再度出现大跌。虽然环保安监持续施压，但由于主要防老剂4020、RD等牌号市场，属于寡头垄断市场，整体利润仍相对可观。但未来防老剂行业仍面临诸多挑战，运营压力较大。

　　1 防老剂上半年行情走势

　　1.1 上半年防老剂先涨后跌

　　上半年，防老剂整体呈先涨后跌态势，以4020为例，其走势情况如图1。一季度看，防老剂4020整体呈震荡上扬态势，价格从年初的21000元/吨上涨至一季度末的23250元/吨，涨幅在11%。

　　二季度后，防老剂4020整体以震荡下滑为主。价格从3月底的23250震荡下滑至6月底的19700元/吨，跌幅在15.3%。

　　从价格走势的影响方面看，一季度防老剂价格上涨主要受原料苯胺、丙酮、MIBK等价格上涨拉动，而二季度防老剂下滑除受原料下跌影响外，需求平淡导致供应增加，市场竞争强度增加是价格下跌的主要原因。

　　1.2 防老剂出口量跌价涨

　　从1-5月的出口数据来看，2017年前5个月防老剂出口量累积90802.87吨，较去年相比下跌6.29%，其中1-2月份跌幅较大，跌幅在20.26个百分点。1-5月份防老剂出口月均价为2416.13美元/吨，同比上涨247.6美元/吨，增幅11.42%。

　　1.3 防老剂毛利同比增加明显

　　从防老剂盈利情况看，防老剂利润同比出现明显好转，以使用量较大的对苯二胺类防老剂4020为例，其2017上半年的平均毛利润在6200元/吨，同比增长115%。盈利大幅增加的主要原因是防老剂4020的销售价格同比大幅增加，且原料成本同比大幅下滑利好影响。

　　2 防老剂运营主要影响因素分析

　　2.1 环保施压冲击小牌号防老剂供应

　　防老剂受环保影响较促进剂偏小，防老剂主要污染是在生产的过程中，会产生粉尘等污染，局部地区的防老剂生产企业在环保督查影响下出现限产，部分生产小牌号为主的防老剂企业存暂时性停车的可能。

　　2.2 原料震荡走势传导至防老剂成本

　　2017年上半年，苯胺市场可谓波澜壮阔、跌宕起伏，在7920元/吨（华北及山东市场均价）与10125元/吨（华东市场均价）的区间震荡。1-6月份苯胺市场呈现不完整的“M+n”型走势，价格走势主要贯穿3个涨跌。截止6月30日华北及山东市场均价收盘在8070-8090元/吨，较1月初8290元/吨下降110元/吨，跌幅2.5%。华东市场与华北及山东市场走势基本一致。预计7月苯胺价格震荡中，有重心下跌的可能。

　　2017年上半年丙酮行情起伏较大，1-2月中上旬为大涨阶段。此番上涨开始于2016年11月，涨势自上游产品传导至丙酮，并带动更下游产品上涨。2月中下旬-5月上旬为大跌阶段。由于丙酮价格逐日升高，诱导装置负荷提升，吸引进口商谈更为积极，库存迅速攀高，工厂方面甚至出现胀库危机。5月中旬-6月为震荡反弹阶段。大跌阶段，场内人士损失较多，工厂也逐步承受更高的成本压力。止跌的基础来源于库存的逐步消耗。市场操盘的谨慎与理性让震荡的趋势更明显。

　　2.3 主要下游轮胎等制品回款风险加大

　　目前轮胎作为炭黑的最大下游，其对炭黑的需求拉动仍起主导作用，上图显示，2017年上半年国内轮胎企业整体开工同比有所好转，其中2017年上半年山东地区全钢胎的平均开工在62.2%，同比上涨0.65%，而上半年国内半钢胎的平均开工在64.7%，同比下滑1.37%。

　　受部分轮胎企业资金面紧张影响，炭黑对轮胎的整体回款难度加大。客户风险率的提升，也使得部分炭黑企业筛选结算相对较好的轮胎企业或转向账期相对较短的非轮胎制品企业。

　　3 防老剂后期走势预判

　　环保政策方面，从国家及各地区的环保部署看，无论是环保检查还是安全检查，均有较长时间的政策面指引，严峻的环保形势有愈演愈烈的趋势，尤其号称史上规模最大的环保检查，针对“2+26”城市将持续至明年，这对部分小牌号防老剂生产企业开工影响将较大。

　　就近期看，8月份天津地区即将召开全运会，北京地区也即将召开十九大，届时天津、山东等地防老剂企业供应均将受到一定程度的冲击。

　　供应牌号方面，未来防老剂市场供应仍以对苯二胺类及喹啉类防老剂为主，由于防老剂属于寡头垄断市场，市场集中度相对较高，市场供应相对稳定。但部分小牌号防老剂在环保安监压力下，存供应紧张的预期。

　　主要需求方面，就防老剂下游看，主要下游轮胎等制品业仍处于淡季，加之环保影响企业较多，下游的整体开工仍偏低，对防老剂的需求拉动有限。

　　价格方面，短期看防老剂在供应相对充足而需求相对平淡影响下，价格仍有窄幅走低预期，而丙酮、MIBK等原料价格触底反弹，原料成本增加影响下，预计防老剂下探空间有限。

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