本周五，双焦合约再次稳坐期货涨幅榜的头两把交椅。截至收盘，焦煤主力1701合约以1405.5元/吨的价格封在涨停，涨幅6.96%；焦炭主力1701合约上涨6.55%至1910.5元/吨；动力煤主力1701合约大涨3.9%，收于661元/吨。在煤炭带动下，钢矿价格跟随上涨，螺纹主力1701合约报收2716元/吨，涨幅2.65%；铁矿和热卷主力合约均涨超1%，分别收于500元/吨和3125元/吨。

A股方面，煤炭板块也逆势领涨，金瑞矿业涨停收盘，平庄能源收涨3.88%，西山煤电收涨2.01%。

现货方面，4日的煤焦市场同样疯狂。我的钢铁网报价显示，4日，河北邯郸焦企再次提价80元/吨左右。当日18时起，神华乌海能源焦炭再涨80元/吨，现二级焦唐山主流到厂价为1870-1950元/吨。

钢厂也随之拉涨价格，全国各地螺纹钢报价普涨40元/吨左右，线材上涨35元/吨。与此同时，近期北方环保限产等因素也对钢价有提振。分析师认为，钢价的后市走势仍然取决于煤焦价格，目前来看市场氛围偏多。

11月3日下午，国家发改委价监局召集相关煤炭生产企业，召开规范煤炭企业价格行为提醒告诫会。这是9月8日以来，发改委有关部门召开的第7次煤炭专门会议。“现在每次国家一开会，煤炭价格都会大涨，基本面来看，煤焦供需缺口短时间内的确弥补不了。而钢矿受煤焦的成本带动，自然也挺价上涨。”西南期货黑色分析师对记者表示，“目前来看，铁矿是最弱的一个品种，其上涨主要受到原料价格带动。”

另外，神华集团、伊泰集团决定，从即日起对本公司销售的现货煤炭价格在原基础上，下调10元/吨。但今日黑色系期货依旧不惧各方压力，继续冲高，分析师对后市又是如何看的呢？

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中泰煤炭首席分析师刘昭亮——四季度是比较好的配置时间窗口

综合起来看，看好4季度投资机会。主要是，从今年3季度煤炭企业业绩将大幅反转，4季度更好，而股票涨幅很小，估值很低，整个板块从底部起来才20-30%，大部分在底部，投资风险不大。

一、先进产能落地，政策调整预期对行业不确定性影响降低。我们认为去产能政策今明年不会大的变动，276基调不会变，后面主要是先进产能替换落后产能，不用担心整个行业回到过剩，产能周期拐点非常确定。

二、需求存在预期差。目前需求就比预期要好，今年年初普遍预期房地产投资零增长，但前9月份+5.8%增长，后面房地产投资仍是最大不确定性，很有可能超预期，微观上火电会很好。

三、有业绩支撑，估值低。以四季度煤价测算，预计煤炭板块静态市盈率降到10倍左右，业绩坚实基础，我不太担心风险。

四、国企改革和债转股概念。主要的央企和地方国企，国企改革预期强烈，债转股在年初，估计银行没兴趣，当时资产质量非常差，10个月后，行业盈利大幅度逆转，1.2-1.3PB明显被低估。

综合来看，四季度是比较好的配置时间窗口，在前期大盘不明确情况下，我们明确提出大幅跑赢大盘，后面大盘若走稳或走强，煤炭板块更强。推荐配置的话，顺序为动力煤（中煤能源、陕西煤业、兖州煤业）—焦煤（潞安环能、开滦股份、西山煤电）—无烟煤（阳泉煤业）。

杭州象石实业有限公司董事投资总监 宾益湘——两个需求缺口目前很难补足

宾益湘表示，并不认为煤焦的上涨已经终结，理由有二：一是煤炭行业去产能的真正意义在于帮助身负巨额债务的国企脱困，既然是行政手段去产能帮国企脱困，那么价格即便到高位也未必意味会有大跌，而且高价格一定会有持续性。二是我们观察钢厂的库存水平和运行情况会知道，钢厂目前在煤焦上除了正常的供需缺口需要补以外至少还有两个需求缺口需要补，一个是正常补库需求，目前钢厂的焦炭库存水平平均只有6-8天，远低于正常10-15天的标准。二是钢厂的冬储需求，在汽运限载和火运提价运力严重紧张的背景下，冬季一场雪往往就意味着煤焦会断供。

这两个需求缺口目前很难补足，也就是说煤焦紧张的局面会一直延续。至于螺纹，在煤焦价格大幅上涨和汽车限载物流成本大增的前提下，吨钢成本至少上来了220-230元，我们测算在目前现价原料价格下螺纹的现金成本已经到了2480左右，加上三项费用基本完全成本在2550-2600附近。成本的大幅上移是本次螺纹上涨的主要原因。也就是说你在2450附近做空，相当于是在之前2220-30的位置在做空，风险不言而喻。我们在看供需面和钢厂心态，需求方面十月比原来预期的要好很多，汽车、水泥、挖掘机数据都很好，意味着即便后面进入淡季也并不太悲观，而供应基本见顶，从高炉产能利用率看87%基本难以逾越。

也就是说需求比想象的要好，但供给难以继续扩张。钢厂心态方面，赚了大半年的钱，有底气在亏损的时候调剂产能主动减产，也就是说在市场的自我调节能力在增强，难以酝酿大的矛盾，也就说不会象去年那样亏损死扛造成价格雪崩最终大规模减产。总体而言，煤焦还有进一步上涨的可能从而继续抬涨螺纹成本，而从螺纹供需看矛盾不大，偏向于螺纹价格会会围绕成本上下波动，当前震荡偏强，后面震荡偏弱。

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中泰钢铁首席分析师笃慧——4季度钢铁能获得相对收益，绝对收益有限

4季度钢铁能获得相对收益，绝对收益有限。因为只有在低通胀高增长情况下，钢价走势与股票相对应，比如今年1-4月份，通胀水平较高，钢价虽涨但股票熊，取得绝对收益是食品饮料、贵金属、农产品、新能源汽车等抗通胀品种（剔除新能源汽车），高通胀对成长股打压更大，煤钢都是相对收益；5月份通胀预期摘除，成长股反弹更强；7月份至3季度，猪和菜影响降低，工业金属价格反弹，煤钢都有绝对收益，PPI转正，适合周期股表现。

4季度来看，去年商品价格极低，如原油价格20左右、铁矿石30左右，工业品同比今年要涨50%，PPI推动CPI上行，4季度中泰宏观组预测2.1，年底通胀更高，通胀若达到2.5，利率转向担忧严重些，钢铁更多的是相对收益。

标的来看，流动性标的宝钢股份、鞍钢股份、河钢股份，弹性类标的新钢股份、三钢闽光、太钢不锈，稳健类的大冶特钢和方大特钢。