三大因素造成煤炭股暴跌。

　　5月6日采掘板块跌幅为7.5%。我们认为暴跌主要有三大原因：前一交易日油价跌破80美元；澳大利亚“资源超额利润税”引发市场对中国资源税改革的担心；5月5日国务院下发《关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》，拟以铁腕推进“十一五”节能减排，达不成减排目标的地方政府将被问责。

　　国务院《通知》可能迫使地方政府对高耗能产业停限产。

　　由于存在“问责”，今年全国单位GDP能耗必须要下降5.6%，较前四年均值多下降2个百分点。据了解，部分省市已明确，在必要时将钢铁、有色、水泥、冶金等部分厂家停产或者限制生产，确保“十一五”节能任务完成。如果今年单位GDP能耗下降5.6%，将额外减少约6000万吨煤炭需求，占总需求的2%，对国内供需形势影响较大，未来半年煤价继续上涨动力不足。

　　下调煤炭行业评级至“持有”。

　　尽管目前煤炭供需形势是“淡季不淡”，但由于下半年国内煤炭需求受政策影响存在较大的不确定性，我们下调煤炭行业评级至“持有”。不过，即使下半年国内煤炭市场需求萎缩，但绝不会比2009年初的形势更差。我们判断，2010年国内煤炭均价仍会比2009年高。在当前股价降低煤炭股配置意义不大，并非有利时机，建议等待反弹。

　　未来2-3年全球煤价上涨仍是大趋势。

　　由于煤炭是大宗商品，分析供需不能仅仅立足于中国，需要全球视野。从中长期看，印度煤炭进口量呈现爆发式增长，澳大利亚在2012年开征资源超额利润税，未来2-3年全球煤价上涨仍是大趋势。

　　新疆将成为未来煤炭选股方向之一。

　　尽管中国政府强力推进节能减排，但这一政策对新疆地区未必适用。在中央定下“促进新疆跨越式发展”的主基调后，未来5-10年新疆基建投资的增长空间巨大。而伴随着基建投资的高速增长，必然是能源需求的快速飙升。建议密切关注新疆煤炭：伊力特(17.01,0.26,1.55%)、新农开发(17.82,0.63,3.66%)、新赛股份(15.44,0.92,6.34%)、ST百花(15.88,-0.08,-0.50%)、上海能源(22.77,-0.30,-1.30%)、国际实业(22.13,0.37,1.70%)、中泰化学(23.32,-0.14,-0.60%)。我们仍维持对上海能源的推荐。