连续暴跌的商品市场最近似初现转机。9月29日芬兰议会通过欧洲金融稳定基金(EFSF)扩容计划。对市场信心起到了明显的支撑。随后欧盟与法国领导人在欧债危机解决方案上发生的重大分歧,再度让市场担忧短期纾困计划出台的可能性。德国议会就希腊新一轮救助计划进行投票,笔者认为短期实质性解决方案很难出台,拖延至10月中下旬希腊和意大利偿债高峰到来之前才有最终出炉的可能。“空”气弥漫的市场中,投资者能否寻找到非理性下跌带来的套利机会?
    原油需求停滞
    拖累化工品走势
    因市场担忧美国经济增速放缓和欧洲债务前景看淡,导致原油需求停滞。纽约商业交易所(NYMEX)原油期货28日收盘大跌4%,在德国议会29日就是否扩大欧元区救助基金规模进行投票前,商品市场遭普遍抛售。NYMEX11月轻质低硫原油期货结算价下跌3.24美元至81.21美元,跌幅为3.84%。国内原油市场也出现了减仓下行走势。现原油市场整体购销平淡,加上等待过节气氛浓厚,共同制约了原油的反弹。
    同时利比亚战后石油复产,产能逐步恢复战前水平,石油输出国组织的原油总供应有所增加,在28日晚美国上周EIA原油库存变化为增加191.5万桶,大大出乎市场预期,原油市场受此消息影响大幅下跌,一举跌破80美元/桶。原油持续低迷也拖累了化工品的整体走势。
    欧债危机再发酵引巨幅波动
    一轮疾风骤雨般下跌后,国内期货市场暂获喘息之机,多数品种出现反弹。但国庆长假前欧洲债务危机再现隐患,使整个市场更加惊恐不安。现欧债危机中全球关注29日晚德国议会对扩大欧洲金融稳定基金(EFSF)规模进行最终投票。此次投票将决定是否允许EFSF在二级市场购买主权债券,并将其规模从目前的2500亿欧元扩充到4400亿欧元。目前看来结果不敢乐观,会议前的市场走势也充分反映了出欧债危机的不确定性,加大了行情巨幅波动。
    化工品非理性齐跌
    国内化工品市场供需仍不容乐观,期货市场做空氛围浓厚依然。本轮下跌过程中化工品种出现了不同程度的跌幅, 其中线性低密度聚乙烯(LLDPE)跌幅最大,甚至在周一盘中跌幅接近5%,当日收盘接近当天触及的最低价格,日内增仓超过10万手,表明市场对LLDPE后市的悲观情绪和资金做空后市的坚决。后来化工品因技术需求出现了反弹,但是整体还是很疲软,29日再传欧债危机隐患,令当日化工反弹中止转为大幅下跌,悲观“空”气笼罩整个化工市场。
    化工品存套利机会
    化工品出现了不同程度的非理性下跌,其中LLDPE相比PTA(8780,328.00,3.88%)(对苯二甲酸)跌幅较大,短期内酝酿了LLDPE和PTA的跨品种套利的机会,从近四年LLDPE与PTA的比值走势看,两者之间的比值一直围绕在1.0到1.8的区间里,近日LLDPE与PTA的比值为1.0496,处于历史比值区间的下沿。近几年LLDPE和PTA价格走势基本保持一致,1年12月左右价差接近为0 ,近日两者价差为750,处于价差下沿,接近于历史最低水平。
    由于短期内LLDPE走势弱于PTA,使两者价差和比值出现了严重偏离,形成跨品种套利机会。鉴于当前市场还处于空头氛围当中,短期内不排除价格再次下落的可能,但是当市场后期出现反弹或者区间震荡时候,两者价差和比值会较快得以修复,致使我们可以通过跨品种套利的操作获取收益。
    具体操作,在头寸上可做如下安排。买入L1201,卖出TA1201。价差在(200,240)介入,止损价差(-100,-50)。平仓目标区间(1000,1200),正常平仓区间(1000,1200),最优平仓区间(1200,1800),最差平仓区间(850,950)。利润空间为每吨(300,1000)元。
    操作提示:该策略潜在资金仓位控制风险,一旦中期出现极端行情,而资金仓位控制不好,可能出现保证金不足而被强行平仓,导致套利交易的失败。(作者系中证期货分析师)