在火电业务连续亏损、归母净利润由盈转亏的背景下，2025年，广西能源（600310.SH）账面价值高达35.69亿元的火电资产几乎未计提减值，这一反行业趋势的做法被上海证券交易所问询。

公司今日晚间发布公告，按照上交所要求，对去年业绩亏损、关联采购、资产减值、商誉减值等核心问题进行了补充披露。

公司表示，火电业务亏损主要受广西新能源装机快速增长、火电转为调峰电源影响，利用小时数三年内下降超七成。经减值测试，公司认为相关资产可收回金额仍高于账面价值，不存在应计提未计提减值情形。

然而，细究公司披露的测算数据，这一结论的得出仍有疑点。

截至2025年末，公司火电业务固定资产及在建工程账面价值合计约35.69亿元，累计减值金额仅225.89万元。而公司火电板块已连续多年亏损，2025年净亏损约2.83亿元。

对于未计提大额减值的理由，公司给出的解释是：当前亏损源于行业环境变化，而非资产本身失去价值。但值得关注的是，公告显示，公司已将火电资产“转网”工作纳入重点规划，计划未来接入桂东电网，预计2030年起机组利用小时数可从目前的约1000小时大幅提升至4800小时。

同时，随着国家煤电容量电价机制逐步完善，公司预计收入模式将由单纯依赖发电量转向“容量电价+电量电价”双重收益。不过，从测算结果来看，公司火电资产组的可收回金额约为35.92亿元，仅高出账面价值约2300万元，差额不足0.64%。这意味着，若未来煤价、电价、利用小时数等任一核心假设出现偏差，超35亿元的火电资产将面临实质性减值压力。

公告同时披露，公司对一台35万千瓦机组的转网时间预计为2030年，距离目前尚有近四年时间，期间经营压力仍将持续。

商誉减值方面，2025年，公司对全资子公司梧州桂江计提商誉减值1.05亿元，而此前多年均未发生减值，上交所要求公司补充披露商誉减值的及时性与合理性。

公司解释称，主要受来水偏枯及电价下跌双重影响，2025年桂江流域来水量同比减少四至五成，发电量下降超20%；同时，受广西电力市场化交易政策影响，综合上网电价同比下降约14%。

同时，公司此次下调了对未来电价的预期。此前公司预计京南水电站转入桂东电网后售电价格可达0.48元/千瓦时，但在国家新能源全面入市政策（136号文）出台后，最新测算已下调至0.40元/千瓦时。未来现金流预测下降，直接导致资产组可回收金额低于账面价值。

这也折射出，随着新能源上网电量全面进入电力市场，传统水电的电价波动风险正从预期走向现实，未来类似资产的价值重估压力可能持续存在。

同时，公司还对参股公司闽商石业长期股权投资计提减值2251.62万元，原因包括花岗岩价格持续下跌及待售资产处置存在不确定性。

针对关联交易问题，公司披露，近三年向关联方采购煤炭金额分别为7.83亿元、5.9亿元、1.67亿元。公司表示，通过控股股东广投集团的统一采购平台获取长协煤资源，是保障供应稳定、降低采购成本的重要安排，相关采购价格均低于同期市场价格，会计师核查后认为，不存在利益输送情形。

不过，对控股股东采购平台的深度依赖，也构成公司供应链的潜在风险点——若未来关联交易定价机制发生变化，将对公司燃料成本产生重大影响。

此外，公司2025年末、2024年末公司货币资金余额分别为24亿元、21.06亿元，但利息收入却仅分别为1616.64 万元、1366.97万元，收益率偏低。公司解释称，主要受新能源项目建设需保持高流动性、存款利率整体下行，以及境外投资回款受政策限制形成暂时性资金沉淀等因素影响。扣除特殊事项后，常规资金收益率约为0.80%，处于行业合理区间。