欧洲中央银行6月2日发布报告，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比已升至27%，超越美国国债，成为全球官方储备第一大资产。美国国债在全球官方储备资产中占比降至22%，失去了“王座”。

长期以来，美债被视为全球储备资产的“定海神针”，逻辑基石在于其极高的流动性与所谓的无风险属性。然而，过去几年的全球地缘政治激荡，彻底改变了主权国家对“风险”的定义。

2022年俄乌冲突爆发后，主权信用风险上升，新兴市场央行开始反思过度依赖美元的代价。当金融制裁成为工具，当海外资产遭遇冻结，传统意义上的信用资产便在某种程度上变成了不具备安全性的“质子”。

在此背景下，黄金占比超越美债，本质上是全球央行在收益性、流动性和安全性“不可能三角”中，向安全性进行了倾斜。全球各央行用脚投票，证明了在充满不确定性的地缘博弈时代，能够握在自己手里、不被外部力量收割的实物资产，才是最后的避风港。

黄金地位上升，另一面是美债信用溢价持续消退。

近年来，美国财政赤字呈现结构性扩张，债务上限危机频繁上演。相比之下，黄金不存在违约风险，其价值不受任何国家财政状况的影响，信用优势持续凸显。

过去几年，以印度、土耳其以及中东国家为首的新兴市场央行，成为增持黄金的主力军，甚至连欧洲央行也在报告中承认了黄金的战略支柱地位，这都释放了同样的信号：美债作为唯一核心资产的共识正在发生动摇。

值得关注的是，全球各大央行远离美债、拥抱黄金的趋势还将继续。世界黄金协会最新调研显示，95%的受访央行预计未来12个月内将继续增持黄金，创历史最高水平。虽然美债在未来的国际储备体系中仍占据着重要地位，但主权国家寻找更安全资产的步伐不会停止。