沪银

贵金属日内延续强势表现，主力合约沪银2512昨日收于12588元/千克，涨幅达5.48%；主力合约沪金2512收于961.22元/克，涨幅1.56%。贵金属ETF方面，12日黄金ETF持仓为1，046.36吨；白银ETF持仓为15，089吨。

降息路径方面，美联储内部存在显著分歧，古尔斯比表示他对进一步降息的担忧；哈玛克则表示货币政策应继续压制通胀。此外，亚特兰大联储主席博斯蒂克宣布将于2026年2月28日任期届满时退休；结合其对于货币政策偏鹰派的立场，其离职可能会使得市场对于未来降息节奏预期更加激进。美联储主席换届方面，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称如果被提名接替鲍威尔担任美联储主席，他将接受这一职位，其货币政策立场偏鸽，或将进一步巩固宽松预期。

我们在前序点评中强调了贵金属在宽松周期以及美元信用体系受冲击背景下的价值，看多黄金白银的主线逻辑并未发生根本性改变：中长期美债务担忧引发信用货币体系承压，贵金属有望继续受益。此外，中国央行截至10月末黄金储备达7409万盎司，环比增加3万盎司，实现连续第12个月增持，体现出央行持续配置黄金的战略节奏。

整体看，贵金属仍延续其作为美元资产替代的交易主线，叠加市场对于其他风险资产泡沫的担忧，贵金属仍是避险资金对冲风险的最优解之一；维持对黄金白银谨慎偏多观点。

风险提示：美元价格波动