2025年6月10日，小金属行业呈现显著分化。截至收盘，小金属板块指数下跌0.87%，报收17,563.58点，但个股表现两极分化：东方锆业（002167）逆势上涨0.84%，成交额达8.7亿元，换手率11.75%，振幅4.61%；而北方稀土、章源钨业等龙头企业则遭遇主力资金抛售，全行业净流出6.01亿元，排名全市场第30位。

资金流向三大矛盾点：

东方锆业的“背离信号”：尽管股价微涨，但其主力资金净流出2608.8万元，超大单占比超60%，显示短期获利盘兑现压力；

结构性机会凸显：华锡有色、盛和资源、贵研铂业逆势吸金，分别位居净流入前三，其中华锡有色受益于新能源电池用锡锑合金需求激增；

战略资源博弈升级：北方稀土净流出居首，折射市场对稀土出口管制政策收紧的担忧，而锆、钨等“卡脖子”金属获政策红利支撑。

一、行业逻辑拆解：政策红利VS资金出逃，谁主沉浮？

政策驱动：战略金属的“安全库存”逻辑

出口管制加码：中国对锑、钨等25种金属制品实施出口限制，强化资源主权话语权，锆英砂等材料被纳入国家战略储备计划；

新能源需求爆发：固态电池、光伏玻璃(1439, -10.00, -0.69%)等领域拉动锆基电解质、锑澄清剂需求，单GWh电池需45吨高纯氧化锆，推动东方锆业技术转化加速；

军工与半导体刚需：锗红外光学器件、钨硬质合金在人工智能和高端装备领域不可替代，国产替代率提升至40%以上。

资金出逃的深层焦虑：

全球供应链重构：欧盟碳税及东南亚关税上调导致低端锆制品出口量环比下降12%，云南酸渣厂因环保政策停产，中小企业吨亏损超800元；

价格波动风险：低品位锆英砂（ZrO₂<65%）价格跌破1800美元/吨，与高端产品价差扩大至40%，行业CR5集中度升至75%；

技术替代隐忧：铌基电池材料研发进度滞后，部分投资者担忧锆在固态电池中的应用可能被新技术颠覆。

二、龙头博弈：资源禀赋与技术卡位定胜负

东方锆业：

逆势上涨的底气：核电级海绵锆国产化率突破40%，已向清陶能源小批量供货固态电池电解质，技术溢价支撑估值；

风险点：主力资金连续两日净流出超4000万元，短期需警惕筹码松动。

华锡有色：

资金追捧逻辑：锡锑合金在储能电池中的应用量增长210%，其非洲莫桑比克锑矿项目将于Q3投产，资源自给率将达65%。

北方稀土：

净流出背后的转型阵痛：稀土下游磁材需求受消费电子疲软拖累，但中长期受益于风电电机和机器人永磁材料需求爆发。

三、趋势前瞻：三大信号预示行业重构

政策红利集中释放：

国家计划建立10万吨锆英砂战略储备，新材料产业补贴力度提升至投资额15%，技术型企业获专项基金扶持；

技术替代临界点：

氯化法锆产品市场规模2025年将达85万吨，氢燃料电池用锆基质子交换膜需求年增40%，高端市场占比突破30%；

资本博弈新战场：

2024年行业并购金额87亿元，72%投向纳米锆粉制备技术，外资增持盛和资源、华锡有色超2亿元，资源与技术双主线成配置核心。