摘要

工业硅-多晶硅-光伏产业链产业快速扩张之后，供需持续处于偏宽松周期内。为进一步引导行业健康发展，1月份至2月份两份管理文件明确新老光伏项目匹配不同政策，下游产业链明显加快了项目进度，推动硅片至组件供需改善，而“抢装”接近尾声后，商品回归宽松格局。

一 复盘过去的“抢装”

过去在2016年及2018有过两次类似今年抢装的情况发生，带来的影响基本是价格的阶段反弹。临近时间节点，产业持货意愿降低，现货价格滞涨甚至走弱，盘面的价格发现功能提前兑现预期。

供需维度分析，工业硅-多晶硅-光伏产业链经过过去几年的高速发展，上游产能不断扩大，供给增速大于需求增速，导致供给宽松。上游库存堆积，产业利润大幅收缩，带动上游减产。但上游减产并没有达到去库效果，社会库存自去年11月之后持续上行，从此需要价格继续下行驱动上游进一步减产，以期供需再平衡。

随着我国光伏产业链自身实力的不断增强，目前已基本集中了全球约85%的产能，而且此过程是伴随着全球光伏产业链飞速增长的周期内，由此足以说明我国光伏产业的实力和竞争力，但也带来了国内需求不足以满足供给，需要拓展出口需求的问题。而基于目前的国际贸易环境，想要扩大出口份额难度较以往更大。

二 电力偏宽松但迎峰度夏供需改善

工业硅及多晶硅成本方面，电力占比均超过30%，所以电力供需松紧以及电价对工业硅、多晶硅的价格影响较大。

从当期的供需角度分析，电力供给增速略高于需求增速，供给端火电增长稳定，风光水电高增速增长。需求端占比最大二产需求增速基本走平，三产需求增速尚可，所以整体需求增速略低于供给增速。

预期维度电力行业利润较为稳定，预期维持较为稳定供给增长，需求端预期弱稳，远端供需预期偏宽松。

近端北半球夏季临近，迎峰度夏民用电力需求预期增长。特别是当前随温室效应增强，极端气候出现频率增加，如夏季民用电力需求超预期，则工业硅-多晶硅反弹可期。

三 小结

综上，多晶硅、工业硅价格下跌的核心因素在于下游“抢装”尾声，需求预期收缩，下游现货价格走弱。

中期综合宏观、成本及供需维度，对于工业硅、多晶硅维持偏弱观点，但近端随夏季临近，迎峰度夏电力供需改善，工业硅及多晶硅可能成本抬升。