(一)美国需求增加推动库存去化

我们预计2025年和2026年亨利港天然气价格将会上涨，因为天然气需求的增长速度超过了供应，这主要是由于美国液化天然气（LNG）出口设施的需求增加，导致天然气库存与过去两年相比有所减少。1月，我们预测美国基准的亨利港天然气现货价格在2025年将升至平均每百万英热单位3.10美元，在2026年将升至平均4.00美元/百万英热单位，高于2024年创下的历史低点。

预计到2025年，需求的增长（包括美国天然气消费量和出口量）将超过供应的增长（包括美国天然气产量和进口量）。在我们的预测中，消费量和出口量将增长近3%，即每天32亿立方英尺，超过产量和进口量14亿立方英尺的增长，导致亨利港天然气价格增长43%。预计到2026年，需求增长仍将快于供应增长，价格将再上涨27%。

由于需求相对供应增加，库存量从2024年12月比2019至2023年的五年平均值高出6%，到2025年第三季度降至低于滚动五年平均值，并且在我们预测的剩余时间内一直低于滚动五年平均值。相比之下，美国天然气库存量在2023年和2024年相对较高。

(二)美国LNG出口量的增加推动需求上升

在我们的预测中，美国对天然气的总需求在2025 年增加32亿立方英尺/日，在2026年再增加26亿立方英尺/日，这主要是由于液化天然气出口对天然气需求的增长。2025年，液化天然气出口量增加21亿立方英尺/日，2026年再增加21亿立方英尺/日。这一增长是由于三个新的液化天然气出口设施的启动：普拉克明斯液化天然气厂、科珀斯克里斯蒂第三阶段和金斯帕斯液化天然气厂。普拉克明斯液化天然气厂和科珀斯克里斯蒂第三阶段将在我们的预测期内继续提升至满负荷运营，我们预计金斯帕斯液化天然气厂将于2026年中期开始运营。

我们对美国国内天然气消费量的预测在两年内保持平稳，因为随着更多可再生能源的上线，电力消费量的下降在很大程度上被 2025 年住宅和商业消费量的增长以及 2026 年工业消费量的增长所抵消。2025 年住宅和商业天然气消费量增长 7%，达到 225 亿立方英尺/日，这比 2024 年的 210 亿立方英尺/日更接近五年平均值 223 亿立方英尺/日。2024 年消费量较低是因为冬季部分月份天气温和。我们对 2025 年的预测包括气温更接近正常水平，从而导致消费量相对较高。在我们的预测中，2026 年工业天然气消费量增加，原因是工业活动增加，以天然气加权的制造业指数衡量。我们预测中天然气需求的最大降幅来自电力生产。该领域 2025 年和 2026 年消费量的下降是由天然气价格上涨和可再生能源发电量增加所驱动的。

(三)美国天然气供应量随Permian和Haynesville增产而增加

在我们的预测中，干天然气产量是供应增长的驱动力，2025年将增长1%，达到1045亿立方英尺/天，2026年将增长近3%，达到1072亿立方英尺/天。产量增长主要来自2025年的Permian以及2026年的Haynesville和Permian。Permian的产量增长主要跟随原油产量的增加，因为该地区的大部分天然气产量是伴生气。2026年Haynesville地区的产量增长则受到天然气价格上涨以及墨西哥湾沿岸地区附近新建液化天然气（LNG）出口项目需求增加的推动。

2023年和2024年全年，美国天然气库存均高于其滚动五年平均水平，这使得两年的天然气现货价格下降，并促成了2024年多次月度价格历史新低的出现。由于我们预计未来两年需求将超过供应，因此在我们的预测中，天然气现货价格将上涨，天然气库存将从2025年开始并延续至2026年低于滚动平均水平。

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