PX作为聚酯产业链中关键的原料之一，在整个产业链中扮演着核心角色。在2024年没有新增产能、存量产能持续消耗的情况下，PX期货主力合约全年下跌18.79%，成为聚酯产业链中跌幅最大的品种，加工费更是直接探底。在聚酯产业链2025年开年整体迎来“开门红”的情况下，PX今年能否扭转颓势？

浙江恒逸国际贸易有限公司研究总监王广前认为，随着2024年国内新能源对传统能源替代率持续提升，国内汽油消费量达到峰值，调油相关需求显著减少，这导致市场对以原油(607, -8.60, -1.40%)为原料的PX估值偏低。从PX自身供应和下游需求表现来看，理论上去年PX整体跌幅偏大。

“2024年PX价格下滑始于7月份，持续了近半年，直至年底。”荣盛石化基础化学品一部徐炤炜认为PX价格下跌的主要原因有两个：一是国外PX需求不佳，中东地区PX进口在两年后重新启动，去年8—10月连续三个月进口量在20万吨左右；二是MX-PX短流程生产效益持续改善，导致各PX生产商持续采购MX增产PX，这一产能增量从去年7月持续到年底，总体增量显著。去年下半年很长一段时间特别是8—12月，国内PX市场呈现累库状态。

针对近几年调油行情对PX价格的扰动，徐炤炜表示，2024年国内外市场对调油行情“过于”期待，也做足了准备。这些准备包括库存积累、价格调整以及心理上的预期。矫枉过正后，产生了现实和预期差。2025年，市场对调油行情有比较明显的“主动降预期”情绪，这种心态反而有助于市场实现基本面的一些预期。总结来说，每年都有调油行情，至于当年调油行情对市场的影响，很大程度上取决于市场参与者的预期管理情况，预计2025年调油行情对市场的影响会大于2024年。

“如果调油继续走弱，PX开工率较足，理论上仍会对价格形成压制。不过裕龙石化、沙特吉赞的PX产能大概率无法在2025年投放，PX连续两年无新增产能，在政策刺激、出口改善等因素的影响下，预计2025年PX消费稳中向好，供需矛盾有望缓解，估值也可能得到修复。”王广前说。

去年年末，PX加工费降至历史低点，导致产业链上下游的加工利润被进一步挤压。2025年至今，在所有商品期货中，PX涨幅位居前列。PX及其他聚酯期货品种开年表现强劲是否标志着聚酯产业链已经打响利润反弹的“第一枪”？

“2024年第四季度，石脑油至PX的加工费约为180美元/吨，价格显然与整体供需平衡不符。我们预计，今年开年传统需求淡季过后，PX加工费有望迎来反弹。从静态平衡的角度看，2024至2025年PTA(5834, -4.00, -0.07%)产能将增加，PX则没有新增产能。从动态角度分析，春节后随着下游企业开工和需求回暖，PX价格上行的可能性相对较高。然而，若将时间跨度拉长至全年，仍存在许多变量，还需跟踪观察市场情况。”徐炤炜表示。

“预计2025年PX-PTA加工利润将有所恢复。”王广前告诉记者，去年受原油价格拖累，以炼化一体化为方向发展的化工企业加工利润受到挤压，产业链上下游为增厚加工利润严重内卷。1月份PX上涨主要受原油价格上涨影响，预计春节后聚酯消费走出淡季、二季度春季检修完成后，市场才能明显感觉到货源紧张，PX自身基本面才能发挥更大的主导作用。