1月中旬锰硅开启触底回升走势，期现价格均快速上涨，主力合约期价自低位累计涨幅超12%，主流地区现货同期也录得200~630元/吨不等涨幅。目前来看，矿端影响叠加商品市场情绪回暖，锰硅价格强势上涨，但随着矿端利好兑现，加上供需格局改善有限，锰硅上行驱动趋弱，高位谨慎看多。

矿端利好兑现

本轮锰硅快速拉涨核心驱动源于矿端。受制于自身供需格局疲弱，锰硅价格一度跌破6000元/吨整数关口，期间全产区陷入亏损局面，成本支撑效应不断增强。目前市场主要担忧的是锰矿发运减量预期，当前国内锰矿库存已降至近年来同期低位，且部分品种货权相对集中。随着矿端影响的出现，锰矿价格快速上涨。截至1月20日，国内港口主流锰矿价格均自低位回升，尤以加蓬矿涨幅最大，其中天津港加蓬块报价为47元/吨度，累计涨幅为24.3%。

不过，矿端利好已较好兑现，康密劳2月报价仅提涨4.88%，相应地天津港加蓬块自低位累计上涨8.2元/吨度，涨幅为21.69%，显著大于矿商涨幅。此外，即使锰硅生产全按加蓬矿计算，其成本理论涨幅为500~580元/吨，而目前主力合约期价自低位涨幅超12.58%，部分产区现货涨幅超600元/吨，均高于成本理论涨幅。此外，市场虽对锰矿供应存收缩预期，但最新锰矿发运量有所回升。截至1月20日当周，海外锰矿发运量最新值为63.31万吨，国内锰矿到货量为34.16万吨，环比分别增14.41万吨、10.47万吨，低于去年同期水平。同时，当前主流锰矿品种港口落地利润均转为盈利，部分品种更是升至绝对高位，其中加蓬块矿落地利润为13元/吨度，而高利润刺激下，锰矿发运能否收缩有待跟踪，关注后续锰矿发运情况。

基本面改善有限

锰硅自身供需格局变化不大，主产区锰硅供应维持高位。钢联统计的锰硅日均产量为28770吨，继续刷新阶段性高位，较上月末值增435吨。此外，部分地区电费调降或带来供应增量，其中广西桂林地区今年签订长协电费合同的工厂，电费降幅为1毛左右，部分工厂维持避峰生产。高供应下，锰硅库存有所增加，其中锰硅生产企业厂内库存有所下降，最新值为16.55万吨，高位累计减量5.15万吨，但钢厂厂内库存可用天数环比增加1.14天，且锰硅上涨后，套保参与量明显增加。

与此同时，春节假期临近，钢厂生产趋弱，锰硅需求依然疲软。钢联调研的247家钢厂高炉开工率为77.18%，高炉炼铁产能利用率为84.28%，继续居于低位。同时，春节临近，建筑钢厂减产更加积极，建材产量持续下降。值得注意的是，近期锰硅价格大幅上涨后主流钢厂招标迟迟未出，市场静待招标价指引。

综上所述，得益于矿端支撑，锰硅价格强势上涨。但利好兑现后，由于基本面改善有限，后市锰硅上行驱动减弱，高位谨慎看多，重点关注锰矿发运情况。

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