根据国家统计局公布11月工业企业利润数据。1—11月份工业企业期利润同比减少4.7%，营业收入同比增加1.8%，产成品库存同比增加3.3%。从工业企业库存周期上看，延续维持主动去库。其中，聚烯烃上下游库存延续了10月份同步周期阶段，仍旧处于主动去库阶段。该阶段从美林时钟上处于 “衰退”，占优的资产是债券，经济表现为需求下降和库存下降，企业盈利下降。聚烯烃价格自2024年年初震荡反弹，5月份聚烯烃价格年内新高后进入下跌，9月份明显加剧探底，10月份受益于宏观政策利好，高开后走低，二次震荡探底，11月中旬阶段性底部，反弹到12月初，再次震荡探底，内需的疲弱压制价格的反弹幅度，预计2025年1月份由于面临春节长假，下游工厂提前放假和聚烯烃生产工厂为预防累库而预售放货，短期仍将区间偏弱震荡。

工业库存仍旧处于主动去库阶段 需求低迷

2024年1—11月份，全国规模以上工业企业产成品库存同比增长3.3%，增幅比1—10月份收窄0.6个百分点；工业企业存货同比增长2.4%，比1—10月份扩大了0.1个百分点；营业收入同比增长1.8%，比1—10月份收窄0.1个百分点；利润总额同比减少4.7%，降速比1—10月份扩大0.4个百分点。工业企业整体收入增长减缓的同时，利润增长延续放缓，从库存周期上看看，延续了边际去库的态势。总体表现为主动去库的特征。

分行业看，在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面为56.1%。1-11月份，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长2.9%，纺织业增长4.6%，电气机械和器材制造业下降3.1%，石油和天然气开采业下降4.4%，汽车制造业下降7.3%，化学原料和化学制品制造业下降9.3%、橡胶和塑料制品制造业降低0.9%。

聚烯烃上下游周期同步前进

2024年1—11月份橡胶和塑料制品业利润总额同比减少0.9%，而1—10月份同比增1.4%，利润同比延续持续走低的态势；营业收入同比增长4.4%，比1—10月份缩窄了0.3个百分点。产成品存货同比增6.8%，比1—10月份扩大0.1个百分点；存货同比增长4.3%，比1—10月份扩大了0.8个百分点。前11个月橡塑制品业营业收入增速持续回落，库存增速则从9月份开始持续回落，同样呈现进入了主动去库阶段。

2024年1—11月份，化学原料和化学制品制造业利润总额同比减少9.3%，降速较1—10月份大幅扩大了1.6个百分点；营业收入同比增长3.9%，增速比1—10月份缩窄了0.4个百分点；产成品存货同比增4.2%，增速较1—10月份收窄了1.2个百分点；存货同比增3.6%，较1—10月份扩大了1个百分点。与橡塑制造业不同的是，原料业库存更容易波动，利润总额和营业收入背离，一个同比降低一个同比增长，但是双双边际走弱，同样处于了主动去库。而橡塑制品业库存边际走弱，利润和收入在11月份同样出现增速背离的现象，其中利润总额同比减少，而营业收入同比增加单边际递减。

聚烯烃市场在春节长假前蹒跚而行

11月份，随着存量政策有效落实，一揽子增量政策加快推出，政策组合效应持续发挥，带动规模以上工业生产平稳增长，企业效益继续恢复。当月工业企业营业收入由降转增，利润降幅继续收窄，制造业高端化、智能化、绿色化深入推进。2024年1-11月，规模以上工业企业利润同比下降4.7%，较2024年1-10月的增速下降0.4个百分点。单月增速降幅收窄。2024年11月，规模以上工业企业利润同比下降7.5%，较2024年10月的降幅收窄2.8个百分点。总体看，虽然规模以上工业企业利润仍处下降区间，但随着政策组合效应持续显现，工业企业利润降幅继续收窄，效益状况有所改善。目前看塑料上下游库存周期进入同步，后续仍旧要静等聚烯烃行业由主动去库向被动去库切换。短期内，考虑到春节假期的因素，下游工厂提前放假和聚烯烃生产工厂为预防累库而预售放货，聚烯烃仍将区间偏弱震荡。